Forskning på Stablecoins og Pengemengde
Forskere fra Federal Reserve foreslo en rammeverk den 4. september for å avgjøre hvordan stablecoins og andre blockchain-baserte finansprodukter kan passe inn i amerikanske pengemengdestatistikker. Betalingsstablecoins er for øyeblikket ikke inkludert i M1 eller M2, men deres fremtidige klassifisering kan avhenge av hvordan husholdninger og bedrifter bruker dem.
Betalingsstablecoins og Deres Bruk
Forfatterne, Kristen Payne og Mary-Frances Styczynski, undersøkte betalingsstablecoins, tokeniserte bankinnskudd og tokeniserte pengemarkedsfond i en Federal Reserve-studie. De vurderte både den økonomiske funksjonen til hver eiendel og om pålitelige data kunne samles inn uten å telle de samme pengene to ganger.
Forfatterne understreket at artikkelen gjenspeiler deres personlige synspunkter og ikke representerer en politisk beslutning fra Federal Reserve eller en aktiv vurdering av endringer i de monetære aggregatene.
Monetære Aggregater og Klassifisering
Betalingsstablecoins kan også brukes til å støtte daglig betalingsaktivitet for husholdninger og bedrifter. Transaksjoner på en blockchain blir avgjort umiddelbart, så betalingsstablecoins kan argumenteres for å være mer likvide enn etterspørselsinnskudd.
Federal Reserve publiserer tre monetære aggregater. Den monetære basen dekker fysisk valuta og bankreserver. M1 inkluderer svært likvide penger som kan brukes på forespørsel, mens M2 inkluderer M1 pluss mindre likvide spareprodukter, som små tidsinnskudd og detaljhandels pengemarkedsfond.
I henhold til forskernes rammeverk ville en eiendel som hovedsakelig brukes som betalingsmiddel normalt tilhøre M1, mens en eiendel som primært brukes til kortsiktig sparing ville være mer konsistent med den ikke-M1 delen av M2. Betalingsstablecoins kan falle inn under begge kategorier.
Utfordringer med Klassifisering
«Tokens brukt til husholdningskjøp, bedriftsbetalinger eller øyeblikkelige overføringer ville dele de transaksjonelle egenskapene til M1, mens stablecoins brukt primært til å handle kryptovalutaer eller midlertidig lagre verdi ville ligne eiendeler plassert i M2.»
Forskerne brukte USDC som den nærmeste eksisterende sammenligningen, samtidig som de bemerket at få betalingsstablecoins for øyeblikket opererer under GENIUS Act-rammeverket. USDC brukes mye som et on-chain oppgjørsaktivum, men brukere holder det også mellom handler eller plasserer det i produkter som tilbyr indirekte belønninger.
Skillelinjen kan ikke avgjøres av teknologien alene; en dollar-token kan bevege seg umiddelbart samtidig som den fortsatt fungerer hovedsakelig som et spare- eller handelsinstrument. Forskerne foreslo derfor å observere dens dominerende bruk før de tildeler en klassifisering.
Regulatoriske Utfordringer
Å legge til stablecoins i M1 eller M2 ville ikke være så enkelt som å telle hver token i omløp. Utstedere holder reserveeiendeler som støtter disse tokenene, og noen av disse eiendelene kan allerede vises andre steder i de monetære aggregatene. En stablecoin-reserve kan inneholde bankinnskudd, statsobligasjoner og andre tillatte likvide instrumenter.
Statsobligasjoner utgjør ikke en del av M1 eller M2, så størrelsen på justeringen vil avhenge av hver utgivers reservekomposisjon snarere enn stablecoins totale omløp alene. GENIUS Act sine offentliggjøringskrav kan gi en del av de nødvendige dataene, da loven krever at tillatte utstedere publiserer informasjon om sine reserveholdninger.
Internasjonal Sirkulasjon og Tokenisering
Stablecoin-sirkulasjon strekker seg også utover amerikanske grenser. En token utstedt av et regulert amerikansk selskap kan passere mellom lommebøker hvor som helst. Offentlige blockchains avslører vanligvis adresser og transaksjoner, men ikke innehaverens pålitelige geografiske plassering.
Tokeniserte innskudd krever annen behandling fordi de forblir forpliktelser til regulerte banker. Tokenisering endrer hvordan innskuddet registreres og overføres, men endrer ikke automatisk dets juridiske eller økonomiske karakter.
Konklusjon
Forskningen oppretter ikke en tidsplan for å legge til stablecoins i M1 eller M2, men identifiserer testene som må oppfylles før Federal Reserve kan publisere pålitelige tall. Tjenestemenn vil trenge standardiserte sirkulasjonsdata, en konsistent rapporteringskanal og en metode for å trekke fra reserveeiendeler som allerede er fanget andre steder.
Inntil disse spørsmålene er løst og Federal Reserve formelt endrer sin metodikk, forblir betalingsstablecoins utenfor de publiserte amerikanske monetære aggregatene. Papiret fra 4. september tilbyr en analytisk vei, men etablerer ikke ny politikk.
