Situasjonen til Circle og USDC
Utstederen av USDC, Circle, er i en fase med «månelandingsmoment» etter børsnoteringen og den påfølgende aksjekursoppgangen. Denne utviklingen påvirker imidlertid ikke stabiliteten til dens flagskips stablecoin, ifølge analytikere fra S&P Global som uttalte seg til Decrypt. Spørsmålene som gjenstår, dreier seg om hva som kan skje dersom den børsnoterte utstederen skulle gå konkurs.
«Børsnoteringen er helt nøytral for vurderingen av stabiliteten til stablecoinen,» sa S&P Global Ratings-analytikeren Muhammad Damak til Decrypt.
«Det å gå offentlig endrer ikke egentlig noen av de viktigste nøkkeltallene eller problemene vi følger med på for SSA,» la hans kollega i S&P, Lisa Schroeer, til. «Den klarheten som egentlig betyr mest, vil sannsynligvis komme fra lovgivning, ikke fra selskapsstruktur.»
Forskjellene mellom Circle og USDC
S&P-analytikerne var svært forsiktige med å ikke blande Circle og USDC. Den første er et børsnotert selskap, mens sistnevnte er selskapets flagskips stablecoin, som styres av smarte kontrakter på plattformer som Ethereum og Solana. Dersom USDC fungerer som tiltenkt, bør reservene overleve utstederens undergang. Men her oppstår usikkerheten, og derfor ble USDC trukket ett poeng i vurderingen av stabiliteten for stablecoinen i desember.
«Vurderingen av stabiliteten til stablecoinen kan forbedres ved økt sikkerhet rundt separasjonen og konkursbeskyttelsen av reserveaktiva, forutsatt at aktivene forblir sterke,» skrev S&P-analytikerne i sin vurdering.
Konkursbeskyttelse og juridisk usikkerhet
Konkursbeskyttelse betyr at visse eiendeler, i dette tilfellet reservene som støtter en stablecoin, er juridisk beskyttet, slik at de ikke kan brukes til å dekke selskapets gjeld i tilfelle konkurs. Det er verdt å merke seg at Circle ikke har prøvd å skjule denne usikkerheten for investorer eller USDC-holdere. En talsperson for Circle fortalte Decrypt at reservene oppbevares i konkursbeskyttede kontoer. Det betyr at de «bør forbli eiendom til stablecoin-holdere, ikke Circle eller dens kreditorer,» skrev de i en e-post. Men det finnes fortsatt ikke tilstrekkelig juridisk presedens for å garantere at dette vil være tilfellet.
«Domstoler har ennå ikke vurdert behandlingen av underliggende reserveaktiva i sammenheng med en konkurs eller insolvens av en stablecoin-utsteder, og har kun avsagt et begrenset antall dommer knyttet til digitale aktiva i en konkurskontekst,» bemerket Circle i et prospekt datert 5. juni, som ble levert til SEC. Selskapet skriver også tydeligere i den samme innleveringen: «Det er ikke fullständig sikkerhet knyttet til en stablecoin-holders krav på reserveaktiva i tilfelle konkurs eller insolvens.»
Fremover: GENIUS-loven og regulering
Minst noe av dette kan tilskrives at Circle er en av de tidligste utgiverne av stablecoins og den første som noen gang ble notert på New York Stock Exchange. Men uten en lignende selskapskonkurs for å etablere juridisk presedens, opplyser S&P-analytikerne at de følger med på fremdriften til GENIUS-loven. Denne lovgivningen vil opprette føderal tilsyn for betalings stablecoins og sette klare regler for hvordan reservene deres forvaltes. Viktigst av alt vil den endre den amerikanske konkursloven slik at innehavere av stablecoins får prioritet til kontantene som støtter tokenene deres i tilfelle konkurs.
«Det er nettopp her lovgivning vil hjelpe – å gjøre det klart at hvis selskapet feiler, vil pengene som støtter stablecoin fortsatt være trygge og innløselige,» sa S&P’s Schroeer.
For hva det er verdt, ønsker Circle å sikre at USDC-innehaverne får disse beskyttelsene. «Disse bestemmelsene er et kritisk skritt mot å få innført i lov hva vi allerede praktiserer,» la talspersonen for Circle til, «at stablecoin-holdere bør stå først i kø, ikke bli etterlatt i mørket.»
