Investering i Bitcoin Treasury-selskaper
Å kjøpe aksjer i et Bitcoin treasury-selskap er ikke det samme som å kjøpe Bitcoin. En av de enkleste måtene investorer måler forskjellen på, er mNAV, en verdsettingsmultiplikator som sammenligner et selskaps markedsverdi med verdien av Bitcoin det holder. I enkle termer betyr en mNAV på 1,0x at selskapet er verdsatt omtrent i tråd med sitt Bitcoin treasury. En mNAV på 1,5x betyr at investorer effektivt tildeler $1,50 av selskapsverdien for hver $1 av Bitcoin, mens 0,8x indikerer en rabatt.
Betydningen av mNAV
Konseptet har blitt stadig viktigere ettersom børsnoterte selskaper akkumulerer større BTC-reserver. Coinpapers rangering av Bitcoin treasury-selskaper viser hvordan selskaper som Strategy, Metaplanet og andre børsnoterte selskaper har gjort bedriftsbalanser til en alternativ rute for å få Bitcoin-eksponering.
Formler for mNAV
Det er en viktig komplikasjon: mNAV har ikke én universelt akseptert formel. En enkel versjon deler egenkapitalens markedsverdi med markedsverdien av Bitcoin som holdes:
mNAV = Selskaps markedsverdi ÷ Bitcoin beholdningsverdi
En mer komplett versjon av bedriftsverdi legger til gjeld og preferanseaksjer, og trekker fra kontanter før den sammenligner selskapet med sine BTC-beholdninger. BitcoinTreasuries.net bruker for tiden bedriftsverdi mNAV for dedikerte Bitcoin treasury-selskaper:
(Markedsverdi + gjeld + preferanseaksjer − kontanter) ÷ Bitcoin NAV
Strategy bruker sin egen per-aksje-metodikk. Selskapet definerer mNAV som MSTR-aksjeprisen delt på sin Netto Bitcoin Per Aksje, som justerer Bitcoin-støtten for senior krav og amerikanske dollar-aktiva. Strategy advarer også om at deres mNAV ikke er tradisjonell regnskaps-NAV. En premie kan eksistere fordi investorer kjøper mer enn dagens Bitcoin-balanse.
Kapitalinnsamlingsmekanismer
Et treasury-selskap som handles over NAV kan potensielt utstede nye aksjer til den premien og bruke inntektene til å kjøpe ytterligere Bitcoin. Hvis dette gjøres effektivt, kan det øke mengden Bitcoin som støtter hver eksisterende aksje. Denne kapitalinnsamlingsmekanismen har hjulpet med å definere Strategys modell. Coinpaper har dokumentert hvordan selskapet gjentatte ganger har brukt aksjeutstedelse for å finansiere BTC-kjøp. Per 7. september holdt Strategy omtrent 845,050 BTC, anskaffet for $63,73 milliarder til en gjennomsnittlig pris på $75,412, ifølge deres nyeste SEC-innlevering. Deres mNAV lå nylig rundt 1,14x, noe som antyder en beskjeden premie til Bitcoin NAV, selv om det eksakte tallet endres kontinuerlig med både MSTR- og Bitcoin-priser.
Risiko ved mNAV
En mNAV under 1,0x betyr ikke automatisk at en aksje er billig. Markedet kan være i ferd med å rabattere gjeld, forpliktelser til preferanseaksjer, utvanningsrisiko, svak ledelse eller muligheten for at selskapet til slutt vil selge Bitcoin. Metaplanet, for eksempel, handlet nylig rundt 0,97x mNAV, noe som betyr at verdsettelsen var omtrent i tråd med eller litt under verdien av sitt Bitcoin treasury.
Kollapsen av treasury-aksjepriser har allerede skadet investorer. Coinpaper har tidligere undersøkt hvordan Bitcoin treasury-premier kan forsvinne når kapitalmarkedene blir mindre støttende. Strategy har også utvidet sitt finansielle verktøysett utover enkle Bitcoin-kjøp, inkludert gjeld, preferanseverdipapirer og til og med potensielle BTC-salg for å støtte likviditet. Den endrede strukturen dekkes i Coinpapers analyse av deres utviklende Bitcoin-strategi.
