IMFs Advarsel om Stablecoins
Det internasjonale pengefondet (IMF) har advart om at stablecoins ligner mer på pengemarkedsfond enn på faktisk penger, og kan stå overfor tillitsdrevne løp ettersom tokenisert finans vokser. Tokenisering «utgjør en strukturell omfordeling av tillit innen det finansielle systemet,» skrev Tobias Adrian, finansrådgiver og direktør for enheten for monetære og kapitalmarkeder i IMF, i rapporten.
Tokeniseringens Innvirkning
Tradisjonelle finanssystemer er avhengige av forsinkelser som oppgjør ved slutten av dagen og batchbehandling, noe som gir regulatorer tid til å gripe inn før problemer sprer seg, forklarte Adrian. Tokenisering eliminerer disse forsinkelsene ved å gjøre oppgjør kontinuerlig og automatisert, noe som betyr at likviditetskriser kan materialisere seg umiddelbart.
Dette skaper et misforhold mellom tokeniserte systemer som opererer på tvers av landegrenser med maskinhastighet, og krisehåndteringsrammer bygget rundt nasjonale jurisdiksjoner. Nøkkellever av kontroll i tokenisert finans kan ligge i kode og styringsnøkler snarere enn i institusjoner som regulatorer kan nå, argumenterte IMF.
Politikkplan og Regulering
Adrian skisserte en fem-søyle politikkplan som oppfordrer regjeringer til å:
- Forankre tokenisert oppgjør i sikre eiendeler som engros sentralbankdigitale valutaer.
- Anvende konsekvent regulering på lignende aktiviteter.
- Tilpasse sentralbankens likviditetsverktøy for å operere i automatiserte miljøer.
Notatet argumenterte også for at juridiske mandater for finansiell stabilitet «må til slutt ha forrang over automatisert utførelse,» og anbefalte obligatoriske revisjoner og overstyringsmekanismer for systemisk viktige smarte kontrakter som ville tillate pauser under nødsituasjoner.
Kritikk av Rapporten
«Ved å behandle det nåværende systemet som en implisitt sikker basislinje og bare fremheve tokeniseringens inkrementelle risikoer, kan rapporten etterlate beslutningstakere med inntrykk av at status quo er trygg,» sa Siwon Huh, en forsker ved kryptoforskningsfirmaet Four Pillars.
Rapportens svakhet er at den mangler en sammenlignende basislinje mot risikoene som allerede er innebygd i tradisjonell finans, forklarte Huh. Standard oppgjørsforsinkelser og uklare OTC-derivater har sine egne systemiske sårbarheter.
Stablecoins og Finansiell Stabilitet
Store stablecoins som USDT og USDC holder reserver sammensatt av statsobligasjoner, reverse repos og kontanter, noe som gjør dem «i hovedsak identiske» med et primært pengemarkedsfond minus de regulatoriske sikkerhetsnettene, sa Huh. Likevel fungerer IMFs sammenligning som «en viktig korreksjon til bransjens narrativ om at stablecoins er penger,» argumenterte han.
«Stablecoins prøver ikke å være sentralbankpenger,» sa Alan Qureshi, administrerende direktør og medgründer av finans teknologi-firmaet Black Lake.
Regulerte stablecoins støttet av høy-kvalitets eiendeler fungerer som lokaliserte likviditetspooler som distribuerer sikkerhet på tvers av systemet, forklarte Qureshi. Mens grenseoverskridende løsningsgap og hastighet-mot-intervensjon avveininger er legitime bekymringer, utgjør risikoene en «funksjon, ikke en feil» av et system designet for å bevege seg raskere enn tradisjonell finans.
Avsluttende Tanker
«Den virkelige risikoen er at beslutningstakere leser disse advarslene, blir skremt, og bremser ned den infrastrukturen som ville levere stabilitetsresultatet rapporten etterlyser,» sa Neil Staunton, administrerende direktør og medgründer av fintech-firmaet Superset.
Tokeniserte systemer bytter langsomt oppgjør mot kryptografiske sikkerhetsmekanismer som smarte kontrakter og sanntidsverifisering, som er «forskjellige verktøy, ikke svakere.» Børser som NYSE og Nasdaq bygger allerede den koordinerte infrastrukturen IMF etterlyser.
