Stablecoins og deres rolle i regulerte finansmarkeder
BlackRock har uttalt at stablecoins må forbli omsettelige med bankinnskudd og sentralbankpenger for å fungere som regulerte oppgjørsaktiva. Under mediebriefingen på dag 1 av European Blockchain Convention ble denne posisjonen tilskrevet Nikhil Sharma, BlackRocks leder for digitale eiendeler, under et panel om hvordan tokeniserte former for penger kan operere sammen.
«Når du tenker på hva du bruker som kontanter for betalinger og oppgjør, ser du på hva kravet er, hva støtten er, hva formen er, og hva tilgangen er,» sa Sharma.
Sharma adresserte hvordan privat utstedte stablecoins, innskudd i kommersielle banker og sentralbankpenger kan operere innenfor ett finansielt system. En bruker som betaler med en dollar stablecoin, for eksempel, ville trenge at mottakerens bank anerkjenner eiendelen og konverterer den til en innskuddsforpliktelse uten å skape usikkerhet om verdien.
«I konkrete termer: Jeg kunne betale gjennom en stablecoin, og bankinfrastrukturen må akseptere det, transformere det til en innskuddsforpliktelse, og gi den tilbakebetalingen.»
Banker ville også kreve et oppgjørssystem for betalinger som beveger seg mellom institusjoner. Sharma plasserte sentralbankene på det siste laget, hvor forpliktelser mellom regulerte finansinstitusjoner kan bli oppgjort i sentralbankpenger. Han sa at investorer kan dra nytte av å ha flere former for digital kontanter, men hver form bærer sin egen økonomiske eksponering og innløsningsstruktur.
«Fra et investoralternativsynspunkt er det en god ting å ha forskjellige former for kontanter. Men fra et tilbakebetalings-, økonomisk eksponerings- og risikoperspektiv er pengenes enhetlighet en nødvendighet.»
Regulering og fremtidige perspektiver
Et innskudd i en kommersiell bank representerer en forpliktelse fra banken, mens en stablecoin representerer et krav strukturert av utstederen og de styrende vilkårene. Sentralbankpenger bærer et direkte krav på den monetære myndigheten. Stablecoin-brukere er derfor avhengige av utstederens reserver, oppbevaringsordninger og evne til å behandle innløsninger.
Selv når en token følger en dollar i normal handel, kan likviditetspress eller bekymringer om støtten føre til at den handles under sin oppgitte verdi. Interoperabilitet alene ville ikke fjerne disse forskjellene. Ifølge Sharma må bankaksept, konvertering til innskudd og tilgang til et endelig oppgjørsmekanisme fungere sammen hvis stablecoins skal tjene regulerte finansmarkeder.
«Hvordan vil det skje? Det handler om lagene av infrastruktur som kommer sammen, med start i bankinfrastrukturen, når det gjelder aksept og interoperabilitet mellom tokeniserte innskudd og stablecoins,» sa han.
Fra et sentralbankperspektiv sa Philipp Müller fra den sveitsiske nasjonalbanken at kommersielle banker kunne utstede stablecoins hvis de valgte å gjøre det. Hans institusjon må imidlertid gi bankene en sikker betalingsmetode som er tilpasset deres krav.
«Det kan være engros CBDC, det kan fortsatt være fiat-penger. Bare tiden vil vise,» sa Müller.
Stablecoins og den amerikanske dollaren
For amerikanske brukere angår BlackRocks argument både sikkerheten til stablecoins og deres plass i dollarsystemet. De fleste store stablecoins refererer til den amerikanske dollaren og opprettholder betydelige reserver i kontanter, statsobligasjoner eller lignende likvide eiendeler. USA vedtok GENIUS-loven i juli 2025, som opprettet et føderalt rammeverk for betalingsstablecoins.
I henhold til loven kan kun tillatte utstedere utstede betalingsstablecoins i landet, underlagt reserve-, opplysnings- og reguleringskrav. Dollar-knyttede tokens kan utvide tilgangen til valutaen utenfor konvensjonelle banktimer og over nasjonale grenser.
Deres vekst kan også øke etterspørselen etter reserveaktiva som utstedere bruker for å støtte innløsninger. Som crypto.news tidligere rapporterte, sa medlem av den europeiske sentralbankens eksekutivstyre, Isabel Schnabel, at dollar-støttede stablecoins kunne styrke dollarens internasjonale posisjon ettersom sektoren nærmet seg en markedsverdi på 300 milliarder dollar.
Stablecoin-reserver kobler også tokenholdere med det amerikanske statsgjeldmarkedet. Når utstedere bruker kortsiktige statsobligasjoner for å støtte sirkulerende tokens, kan vekst i stablecoin-tilbudet oversettes til økt etterspørsel etter disse verdipapirene.
Avsluttende tanker
Sharma sa at infrastrukturen som trengs for stablecoins og tokeniserte innskudd begynner med bankaksept før den går videre til interoperabilitet mellom institusjoner og endelig oppgjør. Det siste stadiet ville involvere et oppgjørslag som er i stand til å fullføre forpliktelser uten å forstyrre eksisterende banksystemer.
Tokeniserte verdipapirer gjør kontantspørsmålet mer presserende fordi handel med en eiendel på en blockchain ikke garanterer at betalingsdelen kan oppgjøres på samme tidsplan. Markeder kan tilby kontinuerlige overføringer mens banker, betalingssystemer og valutavekslingstjenester fortsatt observerer begrensede åpningstider.
En nylig undersøkelse av helge dollar finansieringsgapet fant at alltid-åpne tokeniserte markeder kan møte likviditetspress når konvensjonelle dollar-rails ikke er tilgjengelige. Oppgjøret kan forbli ufullstendig selv etter at eiendelssiden av en transaksjon har flyttet on-chain.
Under et annet panel på dag 1 plasserte ARK Invests Lorenzo Valente det digitale eiendelsmarkedet til omtrent 3 billioner dollar, med stablecoins som utgjorde omtrent 300 milliarder dollar og tokeniserte eiendeler mellom 30 milliarder og 40 milliarder dollar. Valente sa at krypto primært hadde vært et detaljhandelsmarked i løpet av sitt første tiår fordi institusjoner manglet skalerbare verktøy, personvern og tilstrekkelige samsvarsregler.
Han argumenterte for at markedet hadde blitt stort nok til å tiltrekke mer institusjonelt kapital ettersom disse gapene begynte å smalne. BlackRocks Sharma fokuserte i stedet på hvordan institusjoner kunne bruke forskjellige former for regulerte kontanter uten å miste en felles oppgjørsverdi.
