Innledning
Real World Assets (RWA) er for øyeblikket et populært tema. Fra Hong Kong Web3-karnevalet i april til den nylige konferansen for Web3-jurister, er RWA et sentralt emne for samtale. Dette skyldes at RWA representerer en mer pålitelig og trygg metode for å «utstede mynter». For noen dager siden diskuterte advokat Mankiw Kinas nye RWA-prosjekter i sitt arbeid «Mankiw Research | Avkoding av Kinas fastlands RWA: Praktiske egenskaper, risikanalyse og optimaliseringsmetoder». I tillegg delte han innsikter om hvordan man kan navigere i dagens RWA-marked, med fokus på «Mankiw | I den delte Web3-verdenen finnes det minst tre typer RWA». Men når vi snakker om presedensene og lederne innen RWA, må vi rette oppmerksomheten mot USA. Den mest representative aktøren er sannsynligvis Ondo.
Ondo RWA-modellens struktur
Ondo er anerkjent som det ledende RWA-prosjektet i bransjen. Advokat Mankiw fremhever at det viktigste aspektet ved Ondo er at mens mange prosjekter fortsatt vurderer «hvilke reelle eiendeler som skal brukes for å utstede tokens for finansiering», har Ondo allerede flyttet eiendeler som amerikanske statskasseobligasjoner og pengemarkedsfond over på blokkjeden og integrert dem i DeFi-spillet. Ta for eksempel Ondo US Dollar Yield Token (USDY); de virkelige eiendelene bak USDY er kortsiktige amerikanske statskasseobligasjoner og bankinnskudd. Dette innebærer at:
- Eiendelen skaper faktisk inntektsstøtte. USDY fungerer som en avkastningsbasert stabilcoin, noe som gir investorer daglig tilgang til inntekten fra amerikanske obligasjoner eller bankinnskudd.
- Gjennomsiktighet og sikkerhet ivaretas. Den underliggende logikken for eiendelen, inkludert lagring, revisjon og gevinstfordeling, overholder fortsatt samsvarsstandardene for tradisjonell finans.
- USDY har en konkursisolert struktur, der reserveeiendelene er helt adskilt fra utstederen. I nødsituasjoner har investorene prioritet til å kreve reserveeiendelene tilbake.
I tillegg til USDY har Ondo også utstedt OUSG, en token knyttet til den amerikanske kortsiktige statskasseobligasjonsfonden, hvor logikken er lik som for USDY. Advokat Mankiw bemerker at Ondo i stor grad handler om å flytte tradisjonelle finansprodukter og likvidasjonsmekanismer over på blokkjeden, og tilbyr kontrollerbar avkastning og risiko, samtidig som det gir likviditet til eiendelene i blokkjedeverdenen.
Likviditet og Flux Finance
Når vi omtaler likviditet i eiendeler, må vi nevne et annet produkt fra Ondo-teamet, Flux Finance. Mens utstedelse av mynter er det første steget i RWA, er nøkkelen til verdiskapning hvordan man får RWA-tokens til å flyte på kjeden. Derfor ble Flux Finance utviklet som en utlånsprotokoll eksklusivt for RWA.
Forskjellen mellom Flux og tradisjonelle utlånsprotokoller (som Compound og Aave) er at Flux lar brukerne bruke disse tokeniserte statskasseobligasjonene (som OUSG) som sikkerhet for å låne stablecoins som USDC. Et spørsmål som oppstår er: Siden statens obligasjoner er 100 % verdipapirer, vil ikke dette bryte amerikanske forskrifter? Ondos tilnærming er et lisensieringssystem: ikke alle kan bruke OUSG for å låne penger; de må bestå en samsvarsrevisjon for å sikre at de er kvalifiserte investorer. Dette systemet sikrer at utlånsaktiviteter også skjer innenfor et lovlig rammeverk.
Utvikling av Infrastruktur
I motsetning til virkeligheten der RWA allerede fungerer som en lukket sløyfe, utvider Ondo sitt virke innen RWA-segmentet. Siden interessen for RWA fortsatt vokser, er det nødvendig med infrastruktur for å muliggjøre utstedelse og sirkulasjon. Ondo er også aktive på infrastrukturfronten og utvikler sin egen kjede, Ondo Chain, spesialdesignet for RWA.
Kjernereglene for denne arkitekturen er å møte sikkerhets- og regelverkskravene for institusjoner, samtidig som den opprettholder Web3s opprinnelige åpenhet. For å tilrettelegge for at alle kan utstede tokens, må forskjellige tokenstandarder også defineres. Derfor kunngjorde Ondo sine planer for Ondo Global Markets (Ondo GM) i 2024.
Ved design av Ondo GM ble det i utgangspunktet lagt opp til en tradisjonell struktur med utstedelse av posisjonsinstruksjoner fra tradisjonelle meglerhus, noe som generelt fører til tillatelsesbaserte og lukkede systemer. Men etter dialog med utviklere, TradFi-institusjoner og amerikanske reguleringsmyndigheter, omstruktureres nå Ondo GMs tokenisering for å gi RWA-tokens liknende fri sirkulasjon som stabile mynter, der tokens selv kan sirkulere fritt, mens distribusjonslaget er utstyrt med innebygd samsvarslogikk.
Oppsummering og fremgang i den amerikanske RWA-industrien
Når vi har diskutert Ondos RWA-modell, er det også viktig å vurdere hvilke problemer Ondo har løst og hvordan det har stimulert fremgangen i den amerikanske RWA-industrien. Advokat Mankiw presenterer dette fra to perspektiver:
I den nåværende industrien diskuteres RWA hyppig, men selv om mange er opptatt av «hvordan tradisjonelle selskaper kan utstede mynter for finansiering», mener Mankiw at den reelle verdien av RWA ikke bare bør handle om utstedelse.
For høykvalitetseiendeler handler RWA om å gi eksisterende verdifulle eiendeler mulighet til høyere likviditet og utnyttelseseffektivitet. Barrierene for RWA er relativt lavere sammenlignet med andre finansprodukter som ABS og REITs. I denne sammenheng har Ondos design blitt et standardsett for bransjen.
Uansett om det dreier seg om de to RWA-tokenene som allerede er utstedt eller Ondo GM, skaper de et nytt finansmarked som sirkulerer døgnet rundt, noe som bryter med tradisjonens begrensning av driftstider. Med Ondos RWA-design er målet å bryte ned barrierene, spesielt gjennom DeFi. Dette potensialet kan bringe tradisjonelle finansielle eiendeler inn i et mangfold av applikasjoner på blokkjeden.
Mankiws praktiske råd
Etter å ha omtalt disse temaene, la oss returnere til det mest kritiske spørsmålet: Hvordan fungerer RWA i USA? Ifølge advokat Mankiws råd er det viktig å unngå å fantasere om å oppnå alt i ett. En balanse mellom utforskning, forsiktighet og trinnvis tilnærming representerer den mest realistiske veien fremover:
- Det er ikke feil i markedet gjenkjennelse av produkter, men snarere i «overlevelsesmetodene». Det amerikanske verdipapirmarkedet er stort og har investeringseffektivitet, og dermed representerer det et ideelt miljø for RWA. Likevel er regulatoriske barrierer betydelige.
- For å få oversikt over hvordan man skal designe flere måter å spille på, er det nødvendig å ha bevissthet om at regulatoriske barrierer er reelle begrensninger.
- Det er avgjørende å ha en åpen dialog med regulatoriske organer og søke løsninger i forkant. Å forsøke å omgå reguleringene er ikke en strategi som fungerer.
Kort sagt, identifiser først de to primære barrierene knyttet til markedet og samsvar, og søk gradvis etter muligheter for gjennombrudd. Ha ikke ambisjoner om rask profitt.
