Innledning
De fleste europeiske stablecoin-utstedere var ikke forberedt på MiCA-reguleringen, noe som alvorlig begrenser deres kommersielle muligheter. Ifølge ESMA’s midlertidige register har bare ni av omtrent 23 autoriserte utstedere av elektroniske pengtokens (EMTs) fått full autorisasjon som dekker både EMT-utstedelse og CASP-tjenester. De resterende 14 aktørene har funnet seg selv fanget i en reguleringsfelle.
Utfordringer for Stablecoin-utstedere
«De fleste stablecoin-utstedere i EU kan ikke tilby forvaltning av sine egne tokens på vegne av kunder. Dette begrenser sterkt rekkevidden av tjenester de kan tilby,» sa Patrick Hansen, leder for EU-strategi og politikk i Circle, og uttrykte overraskelse over passiviteten til konkurrentene.
I mellomtiden har Circle, utstederen av USDC og EURC, sammen med Société Générale-Forge, blitt de viktigste vinnerne av denne fragmenteringen, og fått en langsiktig fordel i konkurransen om institusjonell kapital.
Effekter på Detaljhandels- og B2B-segmentet
Ingenting har endret seg for detaljhandelsinnehavere av euro-stablecoins: de kan fritt overføre tokens mellom sine ikke-forvaltningsplattformer. Restriksjonene har rammet B2B-segmentet hardt. Uten en CASP-lisens har ikke utstedere lov til å holde tokens i forvaltning eller behandle automatiserte utbetalinger på vegne av bedriftskunder.
For å lansere disse tjenestene må selskaper gjennomgå den tidkrevende varselsprosedyren under artikkel 60 i MiCA, som kan ta opptil ett år i store jurisdiksjoner som Frankrike eller Luxembourg. I stedet for å vente på at vurderingene skal bli fullført, har utstedere begynt å migrere til regulerte plattformer fra tredjepart, noe som innleder en periode med tvungne B2B-allianser.
Eksempler på Innovasjon
Et bemerkelsesverdig eksempel er den franske stablecoin EURØP fra Schuman Financial, som har EMT-status, men ikke har CASP-autorisasjon. Prosjektet har integrert sin eiendel i XRP Ledger blockchain-infrastrukturen. Ute av stand til å forvalte eiendelen uavhengig, bruker Schuman Financial Ripples europeiske MiCA CASP- og EMI-lisenser for å tilby lovlig forvaltning og overføringer på tvers av 30 europeiske land.
Fremtiden for Stablecoin-sektoren
Markedsdeltakere forventer at denne ubalansen vil vedvare. Å fullføre samsvarsprosessen under artikkel 60 i MiCA i store europeiske jurisdiksjoner tar alt fra flere måneder til ett år. Dette gir Circle og Société Générale-Forge en langsiktig fordel i konkurransen om institusjonell kapital innen EØS inntil euro-stablecoin-sektoren beveger seg utover perioden med tvungne allianser og vender tilbake til direkte produktkonkurranse.
