USAs nye tilnærming til stablecoins
USAs nye tilnærming til regulering av stablecoins omformer globale likviditetsstrømmer og skaper en betydelig strukturell splittelse med Den europeiske unions Markets in Crypto-Assets (MiCA)-regime. Dette resulterer i separate likviditetspooler for stablecoins i USA og EU, ifølge en ny rapport fra blockchain-sikkerhetsrevisjonsselskapet CertiK.
Regulatorisk klarhet i 2025
Rapporten viser at det amerikanske digitale aktivamarkedet har gått inn i en ny fase med regulatorisk klarhet i 2025, med føderal lovgivning og administrative reformer som nå er bredt tilpasset hvordan digitale eiendeler utstedes, handles og oppbevares. I sentrum av dette skiftet står GENIUS Act, signert av USAs president Donald Trump i juli, som etablerer det første føderale rammeverket for betalingsstablecoins.
Strenge krav og global divergens
Loven pålegger strenge reservekrav, forbyr avkastningsgivende stablecoins, og integrerer formelt utstedere av stablecoins i det amerikanske finanssystemet. Mens rammeverket gir lenge etterlengtet regulatorisk sikkerhet for amerikanske utstedere, advarer rapporten om at det også akselererer global divergens med EUs MiCA-regime, og etterlater USA med en «distinkt likviditetspool» som effektivt fragmenterer det globale stablecoin-markedet.
Segmentering av likviditet
Som et resultat forventer CertiK at likviditeten for stablecoins vil bli stadig mer segmentert etter jurisdiksjon, noe som introduserer nye grenseoverskridende oppgjørsfriksjoner og potensielt åpner døren for regional stablecoin-arbitrage.
Kritikk av MiCA
MiCA får kritikk for bankrisiko ettersom USA ser stablecoins som statlig styring. Mens EUs MiCA-regime speiler USAs GENIUS Act ved å kreve full innløsning til pari og forby avkastning på stablecoins, har det fått kritikk for å introdusere bankkonsentrasjonsrisiko, ettersom reglene krever at flertallet av utstederes reserver holdes i EU-baserte banker.
Paolo Ardoino, administrerende direktør i Tether, fortalte Cointelegraph at denne strukturen kan introdusere «systemiske risikoer» for utstedere, og bemerket at banker vanligvis låner ut en betydelig andel av innskuddene sine under det fraksjonelle reserve-systemet.
Inngangsbarrierer for mindre utstedere
Andre, inkludert Anastasija Plotnikova, grunnlegger av Fideum, har advart om at MiCAs rammeverk også kan akselerere konsolidering i bransjen og heve inngangsbarrierer for mindre utstedere på grunn av høyere etterlevelses- og kapitalkostnader.
Prioritering av finansiell stabilitet
Likevel ser verken GENIUS Act eller MiCA ut til å være designet for å bevare global fungibilitet for stablecoins. I stedet prioriterer begge rammeverk regulatorisk tilsyn og finansiell stabilitet, mens de i tilfellet med USA eksplisitt forsterker dollarens likviditet og den globale bruken av dollar.
Dette synet ble forsterket tidligere i år av finansminister Scott Bessent, som sa at administrasjonen ville ta en bevisst tilnærming til regulering av stablecoins og bruke det som et verktøy for å utvide USAs dollar-dominans. «Som president Trump har instruert, skal vi holde USAs [dollar] som den dominerende reservevalutaen i verden, og vi vil bruke stablecoins for å gjøre det,» sa Bessent.
