Introduksjon
De forente statene og Storbritannia har utgitt ti anbefalinger for stablecoins, tokeniserte verdipapirer og grensekryssende finans, selv om forslagene ikke har resultert i håndhevelige regler. Den transatlantiske arbeidsgruppen for fremtidens markeder publiserte anbefalingene 14. juli og satte prioriteringer for samarbeid mellom to av verdens største finanssentre, uten å erstatte reguleringsprosessene i noen av landene.
Bakgrunn
Arbeidsgruppen ble etablert i september 2025 av den amerikanske finansministeren Scott Bessent og den britiske finansministeren Rachel Reeves, og samlet tjenestemenn fra finansdepartementene, Federal Reserve, Securities and Exchange Commission, Commodity Futures Trading Commission, Bank of England og Financial Conduct Authority.
Anbefalingene
Fem av anbefalingene omhandler digitale eiendeler, mens de resterende fem tar for seg kapitalinnhenting, krav til utenlandske utstedere, konsolidert markedsdata, tilsyn med swap-handel og internasjonale regnskapsstandarder.
CEO i New Market Trading, Frank Hepworth, uttalte til crypto.news at samarbeidet adresserer en grunnleggende konflikt mellom globale digitale markeder og nasjonal finanstilsyn. Kryptoaktiva kan bevege seg gjennom telefoner og datamaskiner på tvers av landegrenser, mens regjeringer fortsatt anvender de fleste finansregler gjennom nasjonale institusjoner.
Regulatoriske tiltak
I henhold til den første anbefalingen planlegger regjeringene å etablere en privat sektor-ledet gruppe for tokenisert finans. Gruppen vil operere i ett år og teste grensekryssende transaksjoner mens de deler tekniske og regulatoriske praksiser med offentlige myndigheter. Tilsynsmyndigheter vil også undersøke hvordan reglene deres behandler tokeniserte eiendeler.
Ifølge rapporten vil SEC, CFTC, FCA og Bank of England vurdere felles tilnærminger til oppgjørsfinalitet, regulatorisk behandling og markedsinfrastruktur. Et område under vurdering er om stablecoins og tokeniserte pengemarkedsfond kan kvalifisere som margin sikkerhet hos sentrale motparter.
Utviklingen i Storbritannia og USA
Tokeniserte verdipapirer har allerede blitt en del av aktive regulatoriske diskusjoner i begge land. I juli valgte Storbritannia HSBCs Orion-plattform for sin første blockchain-baserte statsobligasjon, med den digitale obligasjonen planlagt utstedt innen tidlig 2027 innenfor Bank of England og FCA Digital Securities Sandbox.
Amerikanske regulatorer undersøker lignende spørsmål som involverer eierskapsregistre og investorrettigheter. SEC forsinket arbeidet med en unntaksordning for tokeniserte aksjer i mai etter at børser reiste bekymringer om ikke-tilknyttede selskaper som utsteder blockchain-representasjoner av offentlige aksjer.
Hepworth sa at undertrykkelse av digital-aktiv teknologi kan etterlate et av landene bak jurisdiksjoner som tillater regulert utvikling.
Fremtidige perspektiver
Arbeidsgruppen representerer et forsøk på å tilpasse finansiell tilsyn samtidig som de bevarer de konkurransedyktige posisjonene til London og New York. «Begge land anerkjenner også at det å bare prøve å forby eller undertrykke denne teknologien risikerer å sette dem i en konkurransedyktig ulempe i forhold til jurisdiksjoner som omfavner den,» sa han.
Publisert sammen med anbefalingene, støtter den britisk-amerikanske fellesuttalelsen om stablecoins en rute der en stablecoin regulert i ett land til slutt kan tilbys eller brukes i det andre. Tjenestemenn sa at enhver ordning bør bevare finansiell stabilitet, forbrukerbeskyttelse, markedsintegritet og sikkerhetsmekanismer mot ulovlig finans.
Regulatoriske rammer
Uttalelsen støtter også en-til-en reserve backing og beskyttelse for innehavere hvis en utsteder blir insolvent. Det finnes for øyeblikket ikke noe gjensidig tilgangssystem under kunngjøringen. Regulatorer må avgjøre hvordan en utenlandsk stablecoin-utsteder ville kvalifisere, hvilke nasjonale krav som fortsatt ville gjelde, og hvordan myndighetene ville dele tilsynsoppgaver.
Hepworth bemerket at landene koordinerer om stablecoins, tokeniserte verdipapirer og grensekryssende tilgang slik at deres reguleringssystemer kan forbli effektive etter hvert som teknologien utvikler seg. Han advarte imidlertid om at samarbeidsdokumenter ikke i seg selv endrer den juridiske posisjonen til utstedere, børser eller investorer.
«Viktigst av alt, ingen av de ti anbefalingene publisert i juli skaper bindende regler i seg selv. De etablerer regulatoriske prioriteringer og områder for samarbeid, mens de faktiske reglene fortsatt vil bli laget nasjonalt.»
GENIUS-loven og fremtidige reguleringer
For amerikanske utstedere og investorer avhenger implementeringen delvis av GENIUS-loven, som president Donald Trump signerte i juli 2025. Loven opprettet et føderalt rammeverk for betalings-stablecoins, inkludert en-til-en reservekrav, utstederrestriksjoner, månedlige avsløringer og føderal eller kvalifiserende statlig tilsyn.
Finansdepartementet har foreslått regler for statlige reguleringssystemer og separate krav som dekker anti-hvitvasking og sanksjonsoverholdelse. Utstedere med ikke mer enn 10 milliarder dollar i utestående tokens kan bruke statlig tilsyn hvis Finansdepartementet bestemmer at statlig rammeverk er vesentlig likt føderale standarder.
Føderale byråer fullførte ikke alle nødvendige forskrifter innen lovens frist 18. juli 2026. Som rapportert i juli, forble flere regelpakker ufullstendige, inkludert kundekjennings- og anti-hvitvaskingsforanstaltninger. Å miste fristen utsatte ikke automatisk lovens implementering.
Avslutning
GENIUS-loven er planlagt å tre i kraft innen 18. januar 2027, med mindre endelige forskrifter gir en tidligere ikrafttredelsesdato i henhold til tidsplanen. Arbeidsgruppen ba også de to landene om å støtte en målrettet gjennomgang av Basel-komiteens tilsynsstandarder for kryptoaktiva.
Britiske regulatorer går frem gjennom et annet rammeverk. FCA vil overvåke de fleste britiske stablecoin-utstedere og regulerte kryptoaktiviteter, mens Bank of England vil føre tilsyn med sterling stablecoins som HM Treasury anerkjenner som systemisk viktige.
I juni droppet banken foreslåtte individuelle holdingsgrenser og foreslo en utstedelsesgrense på £40 milliarder for hver systemisk stablecoin. Dets rammeverk vil tillate utstedere å holde opptil 70% av reservene i kortsiktig statsgjeld, med resten oppbevart i ikke-rentebærende innskudd hos sentralbanken.
Banken aksepterer kommentarer på sitt utkast til kode frem til 22. september og har til hensikt å fullføre kravene innen utgangen av 2026. Regulerte systemiske stablecoins forventes å begynne å operere under rammeverket i 2027.
Hepworth sa at on-chain markeder vil fortsette å utvikle seg mens tjenestemenn bygger de gjeldende reglene. Regulatorer, la han til, må balansere internasjonal konkurranse med det finansielle tilsynet som regjeringer tradisjonelt har utøvd gjennom banker. FCA’s autorisasjonsvindu for selskaper som går inn i det nye britiske krypto-regimet vil vare fra 30. september 2026 til 28. februar 2027. Godkjente regler vil gjelde når det obligatoriske rammeverket begynner 25. oktober 2027.
