Stablecoins og den globale økonomien
Stablecoins fikk et reelt løft da USAs president Donald Trump signerte GENIUS-loven tidligere i år, og nå prøver europeiske banker å bli med på leken ved å utstede sine egne stablecoins. Deres misunnelse over den amerikanske dollarens overlegenhet, en langvarig søyle i amerikansk økonomisk styrke, er forståelig. I kjølvannet av GENIUS-loven øker populariteten til dollar-baserte, privat utstedte stablecoins, noe som gir en strategisk mulighet for USA. Ved å skape et miljø som muliggjør stablecoins og operere under paraplyen av USAs bankinfrastruktur, kan USA forsterke dollaren sin globale dominans samtidig som de demokratiserer tilgang til finansiering i utlandet, spesielt i utviklingsland. Disse «digitale dollarene» har mange fordeler. De kan kutte gebyrer, forkorte oppgjørssykluser, motvirke lokal inflasjon og utvide tilgangen til handel og finans for mindre selskaper som sliter med korrespondentbanking.
Stablecoin-boomen
Stablecoins har økt i markedsverdi, med transaksjoner som overstiger 265 milliarder dollar. Nesten all denne verdien er knyttet til dollar. Sikkerhetsaktiva støtter hver dollar stablecoin, så utstedere av stablecoins må holde store reserver av amerikanske dollar og statsobligasjoner. Etterspørselen etter stablecoin-reserver flytter eierskapet av statsobligasjoner fra bankinnskudd og pengemarkedsfond til utstedere; de større ringvirkningene ville oppstå hvis denne infrastrukturen legger til rette for mer handel. Federal Reserve-governør Christopher Waller bemerket at hvis regulatorer «lar disse tingene gå ut, vil dette bare styrke dollaren som reservevaluta,» siden større bruk av stablecoins betyr høyere etterspørsel etter dollar og amerikansk gjeld. Sekretær Scott Bessent har vært enda mer direkte: «Vi skal holde den amerikanske [dollaren] som den dominerende reservevalutaen i verden, og vi vil bruke stablecoins for å gjøre det.»
Stablecoins og utviklingsland
For utviklingsland kan integrering med dollaren via stablecoins låse opp sårt tiltrengt økonomisk aktivitet. Mange av disse nasjonene lider av volatile valutaer, høy inflasjon og ufullstendige banksystemer. Innbyggerne deres søker ofte tilflukt i dollar — et fenomen økonomer kaller «dollarization» — men inntil nå har det betydd fysisk kontanter eller kostbare pengeoverføringer. Stablecoins endrer spillet ved å gjøre dollar tilgjengelig for alle med en mobiltelefon. I stedet for å vente i en bank og betale høye vekslingsgebyrer, kan en bonde eller butikkmedarbeider umiddelbart holde digitale dollar i en smarttelefonlommebok. Stablecoins gjør verdens mest etterspurte eiendel – den amerikanske dollaren – tilgjengelig på forespørsel, globalt.
Dette har dype implikasjoner for finansiell inkludering. Omtrent 1,4 milliarder voksne over hele verden forblir uten bank, med en betydelig andel som bor i Afrika og Asia. Stablecoins gjør det mulig for brukere å spare i en stabil valuta og handle globalt uten en bankkonto, og dermed omgå tradisjonelle barrierer som ID-kontroller og tilgang til filialer.
Finansiell inkludering gjennom stablecoins
I Sub-Sahara-Afrika, for eksempel, har dollar-stablecoins blitt et viktig verktøy for betalinger, sparing og handel midt i valutastabilitet. Over 40 % av alt kryptovaluta-transaksjonsvolum i Afrika er nå i stablecoins. Brukere er til og med villige til å betale en premie for stablecoins; bedrifter og enkeltpersoner i fremvoksende markeder betaler noen ganger 5 % eller mer over pålydende verdi bare for å skaffe digitale dollar, noe som viser deres desperate behov for en pålitelig verdioppbevaring. Kritisk, stablecoins letter også handel. Tenk på eksemplet med pengeoverføringer — livsnerven i mange utviklingsøkonomier. Afrikanere i utlandet sendte hjem 54 milliarder dollar i pengeoverføringer i 2023, men tradisjonelle kanaler tar i gjennomsnitt nesten 8 % i gebyrer fra avsendere. Stablecoins kan kutte disse kostnadene. I et kenyansk pilotprosjekt reduserte bruken av stablecoins for grenseoverskridende mikrobetalinger gebyrene fra 28,8 % til bare 2 %, noe som gjorde at gig-arbeidere kunne beholde mer av inntektene sine. Globale konsulenter anslår at over 12 milliarder dollar i året kunne spares i pengeoverføringsgebyrer hvis stablecoins erstattet pengeoverføringer — penger som går rett inn i lokale husholdninger og forbruk. Der lokale banker oppfatter for mye risiko eller for lite fortjeneste til å låne, kan stablecoin-basert finansiering og desentralisert finans bidra til å fylle kredittgapet, og spille en viktig rolle i å legge til rette for entreprenørskap og vekst for afrikanske små og mellomstore bedrifter.
Stablecoins og deres superkrefter
Bredere adopsjon av stablecoins i utviklingsland kan også motvirke innflytelsen fra aktører som Kina, som har brukt år på å utvide lån til fattigere nasjoner under byrdefulle vilkår. Som en del av Belt and Road Initiative har Beijings utenlandske utlån etterlatt dusinvis av land med gjeld de sliter med å tilbakebetale. I ekstreme tilfeller har misligholdte nasjoner måttet gi fra seg strategiske eiendeler, som havner og kraftverk, til kinesisk kontroll. Denne «gjeld-felle diplomati» trives når nasjoner mangler alternative finansieringsmuligheter. Ved å omfavne dollar-stablecoins og digital finans mer generelt, kan utviklingsland skaffe kapital på nye måter og frigjøre seg fra slike rovgriske ordninger. En annen lovende vei er å tokenisere suveren gjeld. I stedet for å stole utelukkende på store utenlandske kreditorer, kan regjeringer utstede obligasjoner i mindre denominasjoner på blockchain-plattformer, noe som gjør det lettere for lokale borgere og diaspora-investorer å delta. Regjeringer fra Kenya til Brasil utforsker allerede tokeniserte obligasjoner og statsobligasjoner som kan kjøpes og handles via digitale lommebøker. Slike desentraliserte innsamlingsmetoder kan hjelpe land med å refinansiere eller kjøpe tilbake dyre utenlandske lån — effektivt å crowdfunde seg ut av Kinas skygge. Hver dollar som samles inn fra en diaspora-obligasjon eller global kryptoinvestor er en dollar som ikke trenger å lånes fra Beijing på tøffe vilkår.
CBDCs i hjørnet
Sentralbanker har også fått øye på disse mulighetene. Dussinvis av sentralbanker utvikler sentralbankdigitale valutaer (CBDCs) som statskontrollerte alternativer til private stablecoins. Forkjempere argumenterer for at en statlig utstedt digital valuta kan øke finansiell inkludering og modernisere betalinger, men de tidlige bevisene er skuffende. Nigerias eNaira, en av de første detaljhandels-CBDCs, har feilet – 98 % av nigerianere som åpnet eNaira-lommebøker sluttet å bruke dem innen utgangen av 2023. I mellomtiden fortsetter nigerianere å strømme til dollar-baserte stablecoins som en sikring mot den fallende naira. Denne historien gjentar seg andre steder: Entusiasmen for CBDCs kommer ofte fra toppen og ned, mens stablecoins får adopsjon fra bunnen av ved å møte reelle brukerbehov. Selv Kina har hatt begrenset suksess med å få andre land til å bruke det, spesielt når dollar-baserte stablecoins allerede har et betydelig forsprang globalt. Akademisk forskning antyder at når sentralbankfolk fremmer CBDC-planer, faller aktiviteten til stablecoins — bevis på at retorikk alene kan siphonere momentum fra privat sektor. Det kan glede tjenestemenn som er skeptiske til konkurranse, men det kan frata forbrukerne bedre tjenester.
Videre sammenligner forskning land som har adoptert CBDCs med de som ikke har, både før og etter adopsjon, og finner at det ikke er noen effekter på makroøkonomiske resultater, som BNP per innbygger eller inflasjon, og negative effekter på finansiell velvære. Kort sagt, CBDCs har ennå ikke levert banebrytende forbedringer i finansiell tilgang eller effektivitet, mens stablecoins allerede gjør det. Å oppmuntre utviklingsland til å bruke dollar-baserte stablecoins er et vinn-vinn-forslag, som fungerer på lignende måte som den trykte dollaren etter gullens overlegenhet. For USA betyr det å utvide innflytelsen til dollaren — forsterke dens status som reservevaluta i den digitale tidsalder og motvirke rivaler som søker å fremme alternative sfærer av monetær kontroll. For utviklingsland betyr det større tilgang til en stabil valuta, nye veier for investering, lavere transaksjonskostnader og fluktveier fra hardhendte kreditorer. I et stadig mer anspent geoeconomisk landskap kan digitale dollar bli en hjørnestein i et mer demokratisk og motstandsdyktig globalt finanssystem. USA omfavner denne muligheten: Ved å fremme dollar-stablecoins og de åpne finansielle nettverkene de kjører på, kan Amerika bidra til å låse opp vekst i fremvoksende økonomier samtidig som de styrker sin egen økonomiske makt. I kampen om hjerter, sinn og lommebøker rundt om i verden, kan en liten stabil valuta gå langt.
