Kredittvurdering av Sky Protocol
S&P Global Ratings har tildelt en B- utsteder kredittvurdering til Sky Protocol, tidligere kjent som Maker Protocol. Dette markerer første gang et stort kredittvurderingsbyrå har utstedt en vurdering for en desentralisert finans (DeFi) plattform.
Vurderingens bakgrunn
Vurderingen er en del av S&P’s pågående evaluering av stablecoin-utstedere, som begynte i 2023 for å vurdere deres evne til å opprettholde en stabil verdi i forhold til fiat-valutaer. Gjennomgangen dekker kredittverdigheten til Skys forpliktelser, inkludert USDS (USDS) og DAI stablecoins, samt sUSDS og sDAI spare tokens.
Sky Protocol, som ble evaluert for første gang, fikk en vurdering på “4” — merket “begrenset” — for USDS’s evne til å opprettholde sin kobling til den amerikanske dollaren. Skalaen går fra “1” for veldig sterk til “5” for svak.
Risikoer og bekymringer
Sky Protocol er en desentralisert utlånsplattform som gjør det mulig for brukere å ta opp kryptovaluta-baserte lån. Dens USDS stablecoin, som brukes for å lette utlåns- og lånetransaksjoner, er den fjerde største etter markedsverdi, med omtrent $5,36 milliarder på tidspunktet for skriving, ifølge CoinMarketCap.
S&P definerer en misligholdelse av protokollens forpliktelser som “en nedskrivning pålagt tokenholdere.” Vurderingen fremhever nøkkelrisikoer som kan utløse en slik misligholdelse, inkludert uttak fra innskytere som overstiger likviditeten tilgjengelig i stabilitetsmodulen, samt kredittap som overstiger tilgjengelig kapital. Regulerings-, kapitaliserings- og styringsrisiko er hovedbekymringer.
S&P-vurderingen pekte på svakheter i protokollen, inkludert høy konsentrasjon av innskytere, sentralisert styring, avhengighet av grunnleggeren, regulatorisk usikkerhet og svak kapitalisering. Disse risikoene blir delvis motvirket av protokollens minimale kredittap og inntekter siden 2020.
“En ‘B-’ vurdering betyr at vi mener protokollen for øyeblikket kan oppfylle sine finansielle forpliktelser, men den ville være sårbar under ugunstige forretnings-, finansielle og økonomiske forhold.”
– Andrew O’Neil, S&P Globals analytiske leder for digitale eiendeler
Sky Ecosystem Asset-Liability Committee
Sky Ecosystem Asset-Liability Committee uttalte at prosessen ga dem en sjanse til å undersøke både tradisjonelle motpartsrisikoer og DeFi-spesifikke sårbarheter, som smarte kontrakter, orakler, broer og styringsrisiko. “Som en del av intervjuene og dokumentasjonen vi delte med S&P, hadde vi muligheten til å revurdere og utfordre noen av de analytiske antagelsene bak motpartsrisikoer som er typiske for TradFi, men som ikke nødvendigvis gjelder på kjeden.”
Sky-medgründer Rune Christensen eier nesten 9% av styringstokenene. S&P’s vurdering uttalte at “protokollens styringsprosess forblir sterkt sentralisert på grunn av lav valgdeltakelse under viktige beslutninger.” Skys kapitalisering er en annen primær bekymring. Ifølge vurderingen, med en risikjustert kapitalandel på 0,4% per 27. juli, har protokollen en begrenset overskuddsreservebuffer for å dekke potensielle kredittap.
Stablecoin-utstedere under gransking
Stablecoin-utstedere blir under økt gransking. Etter hvert som kryptovaluta fortsetter å dykke dypere inn i tradisjonelle finansmarkeder, blir flere institusjoner innen kryptoområdet brakt inn i det formelle kredittvurderingssystemet. S&P Global lanserte sin vurdering av stabiliteten til stablecoins i desember 2023.
Ifølge rapporten fikk Circle USDC en vurdering på 2 (sterk), mens Tether og USDS ble rangert 4 (begrenset). “Tethers svakheter handler mer om åpenhet, mens USDS har en mer kompleks aktivabasis sammenlignet med USDC. Den relativt svake kapitalposisjonen er også noe som driver den relative rangeringen,” sa O’Neil.
Den første blockchain-baserte boliglånssekuritiseringen som fikk en vurdering fra S&P Global var Figure Technology Solutions, en teknologiplattform som driver et blockchain-basert marked for finansielle produkter. I juni ble Figures nyeste sekuritisering av boliglånsaktiva, som totalt utgjorde $355 millioner, tildelt en AAA vurdering av S&P Global.
