Kryptovaluta og Regulering
Ved begynnelsen av internett på slutten av 1990-tallet overgikk teknologien reguleringen, og advokater, ingeniører og politikere måtte lære sammen i sanntid. Noen regulatorer så internett som en trussel, mens andre anså det som en utfordring. De som gjorde den mest betydelige forskjellen, var imidlertid de som var villige til å engasjere seg direkte med hvordan teknologien fungerte. Dette engasjementet — teknisk flyt, ikke teknofobi — gjorde det mulig for internett å utvikle seg fra et marginalt nyhet til en velkjent infrastruktur. Det samme gjelder nå for kryptovaluta. Securities and Exchange Commission (SEC) sin nylige uttalelse om staking er et tidlig tegn på at etaten begynner å anerkjenne forskjellen mellom å delta i et nettverk og å investere i et verdipapir.
En Vendepunkt for Kryptovaluta-Regulering
SEC sin veiledning fra mai 2025 om spesifikke protokollstakingsaktiviteter markerte første gang SEC offentlig anerkjente at noen former for staking kan falle utenfor definisjonen av verdipapirtransaksjoner. Ved å gjøre dette, ga de et lenge ventet signal: Å bidra til blockchain-konsensus — spesielt på en ikke-forvaltningsmessig eller protokoll-nativ måte — kan kanskje ikke kreve registrering av verdipapirer. Dette er et avgjørende skifte. Hvis staking blir behandlet som deltakelse i infrastruktur snarere enn spekulativ investering, kan det justere USA i tråd med andre jurisdiksjoner som har tatt en mer nyansert tilnærming.
Kjerneproblemet er anvendelsen av den juridiske Howey-testen. I mange år har kritikere hevdet at staking i seg selv innebærer en «investering av penger i et fellesforetak med en forventning om profitt fra andres innsats.» Dette forutsetter at all staking ligner på sentraliserte yield-produkter — når mange proof-of-stake-mekanismer opererer uten oppbevaring, pooling eller ytelsesløfter. Når tokenholdere delegere til validatorer, hjelper de med å sikre nettverket, ikke inngår en kontrakt om profitt. Dette er ikke bare en teoretisk distinksjon; å behandle protokollstaking som verdipapirtransaksjon pålegger omfattende samsvarsbyrder: registrering, avsløring, oppbevaringskrav og anti-svindel forpliktelser designet for tradisjonelle finansielle instrumenter. Hvis disse reglene anvendes på åpen kildekode blockchain-infrastruktur, ville resultatet blitt svekkede validatoraktiviteter og presse innovasjon utenlands. Imidlertid gir et differensiert rammeverk som skiller ikke-forvaltningsmessig staking fra forvaltningsmessige eller pooled-modeller både investorbeskyttelse og protokoll-desentralisering.
Bekjemping av Kryptosvindel
Lær hvordan du oppdager og stopper kryptosvindel. Utforsk vår nye utdanningsserie med ekspertrådgivning, ekte eksempler og interaktive quizer.
Reklamepolitikk: Fremgang Starter med Forståelse på Protokollnivå
Den mer sofistikerte regulatoriske forståelsen var ikke bare et resultat av juridisk teori, men også teknisk forklaring. Effektiv dialog mellom regulatorer og industrien krevde mer enn bare å sende inn juridiske dokumenter; det krevde å gå gjennom validatoroperasjoner, stakingmekanikker og protokollnivådesign sammen med ingeniører, utviklere og infrastrukturoperatører. Når regulatorer engasjerer seg med advokater og de som bygger systemene, blir politikken forankret i konkrete forståelser. SECs nyeste formulering reflekterer nå denne typen informert, samarbeidende engasjement.
Uttalelsen fjerner ikke håndhevelsesrisikoen, spesielt for plattformer som blander staking med likviditetsgarantier eller profittløfter. Den indikerer imidlertid at etaten er villig til å se på tekniske realiteter. Markedseffekten av dette skiftet er betydelig. Det gir utviklere og validatorer med base i USA et sterkere juridisk fundament og sender et signal til institusjonelle deltagere om at det er rom for utvikling av samsvarsinfrastruktur. Kommissær Hester Peirce har lenge oppfordret SEC til å evaluere blockchain-tjenester basert på deres faktiske design, snarere enn en overfladisk likhet med tradisjonell finans. I tråd med dette synet anerkjenner etatens nye veiledning implisitt at ikke hver staking-modell involverer en «promotor,» en «utsteder» eller et løfte om profitt.
Dette skiftet vil tillate utviklere å bygge systemer som støtter nettverksikkerhet uten frykt for å utløse verdipapirlovene, dersom det implementeres på riktig måte. Skeptikere hevder at enhver token-basert belønningsmekanisme er, av natur, en finansiell avkastning. Dette flater ut variasjonen av blockchain-protokoller. Ofte er staking-belønninger protokoll-definerte emisjoner knyttet til nettverksdeltakelse — ikke diskresjonære betalinger fra en sentralisert enhet. Delegatorer beholder kontrollen over sine eiendeler, og validatorer utfører en teknisk tjeneste snarere enn en økonomisk en. Økonomisk design er nærmere systemvedlikehold enn egenkapitalinvestering. Dette er ikke bare semantikk — det er grunnlaget for hvordan desentralisert infrastruktur fungerer. Å anvende ensartede verdipapirlovgivninger på slike systemer risikerer å forvrenge insentiver, overregulere utviklere og la USA bli etter i den globale konkurransen om blockchain-talenter. Det er derfor det er så viktig at SEC ser ut til å være villig til å engasjere seg i dialog — ikke bare diktere utfall.
Bygge Smartere Politikk Gjennom Samarbeid
Bedre regulering betyr ikke alltid å skape helt nye lover. Det betyr å tolke eksisterende rammer med full forståelse av underliggende teknologi. Det inkluderer å anerkjenne når visse aktiviteter — som ikke-forvaltningsmessig staking — ikke møter terskelen for en verdipapirtransaksjon, selv om de kan ligne finansiell aktivitet på overflaten. SECs uttalelse er ikke et generelt trygt tilfluktssted, men den signaliserer at teknologispesifikt engasjement skjer, og at SEC kan være villig til å fortsette å differensiere mellom infrastruktur og investering. Det er ikke bare god politikk — det er måten innovasjon får feste på. Som internett-æraen, vil kryptovaluta utvikle seg fra marginal til grenseoverskridende til kjent — men bare hvis regulatorer tar seg tid til å forstå hvordan blockchain-systemer faktisk fungerer. SECs skritt på staking viser at denne typen forståelse er mulig. Mer fremgang vil følge hvis industrien fortsetter å møte politikere ved bordet — ikke bare med juridiske argumenter, men med utdannelse fra virkeligheten.
Denne artikkelen er til generell informasjonsformål og er ikke ment å være, og skal ikke tas som, juridisk eller investeringsrådgivning. Utsiktene, tankene og meningene som uttrykkes her er forfatterens alene, og gjenspeiler eller representerer ikke nødvendigvis utsiktene og meningene fra Cointelegraph.
