Advarsel fra Zhou Xiaochuan om Stablecoins
Den tidligere guvernøren for Folkets Bank i Kina, Zhou Xiaochuan, advarte om at utstedere av stablecoins kan forfølge aggressiv ekspansjon uten å forstå de systemiske risikoene som er involvert, inkludert forsterkningseffekter som går utover de oppgitte reservene. I en tale holdt på den internasjonale kapitalmarkedforeningens (ICMA) årlige konferanse i Frankfurt, og senere samlet av China Finance 40 Forum (CF40), sa Zhou at utstedere ofte «mangler tilstrekkelig selvdisiplin,» og la til at stablecoins «genererer en pengemultiplikatoreffekt gjennom sin drift.»
Systemiske Risikoer og Reserveoppbevaring
Han advarte om at selv med full reservebacking kan stablecoins forsterke risiko gjennom innskudd-lån, sikret finansiering og eiendomshandel. «Det potensielle innløsningspresset kan være flere ganger de opprinnelige reservene,» sa han. Zhou kritiserte også utilstrekkelige standarder for reserveoppbevaring, og nevnte Facebooks tidlige planer om å selvoppbevare Libra-aktiva som et eksempel på feil design. Han argumenterte for at reserver bør holdes av en sentralbank eller en anerkjent forvalter under sentralbankens tilsyn.
Regulatoriske Tiltak og Anbefalinger
Hong Kongs Stablecoin Ordinance og den amerikanske GENIUS-loven adresserer noen av disse bekymringene, men Zhou sa at regulatoriske hull fortsatt eksisterer. Han anbefalte å samle faktiske sirkulasjonsdata for å estimere innløsningsrisiko, og kalte nåværende tilsynsrammer «langt fra tilstrekkelige.» Han refererte til Hong Kongs sedelutstedingsmodell, hvor banker setter inn amerikanske dollar hos den monetære myndigheten for å utstede lokal valuta, og bemerket at «M0-reserver alene kan ikke opprettholde stabilitet under innløsningspress fra M1 og M2.»
Risikoen for Løp
Løpsrisiko
Paradoxet ved stablecoin TerraUSDs kollaps i mai 2022 illustrerer mekanismen Zhou peker på: når peggen glapp, akselererte mint–burn arbitrage med LUNA-tilbudsinflasjonen og tappet markedslikviditeten, noe som katalyserte et løp. Forskere fra New York Fed bemerker at mellom 1. mai og 16. mai 2022 falt stablecoins markedsverdi med 25,63 milliarder dollar—bevis på at forsterkningskanaler overveldet reservene under stress. Nylig analyse publisert av Investopedia gir et annet bilde, og flytter oppmerksomheten fra utstedelsesmekanikken til krise-drevne sårbarheter i stablecoin-design.
Forskning og Fremtidige Utsikter
Forskere identifiserte et «løpsrisiko-paradoks,» hvor arbitrage-mekanismer som støtter stablecoin-peggene under normale forhold kan akselerere kollaps under markedstress. De fant at selv med desentralisert arbitrage, forblir systemisk skjørhet høy—årlige risikovurderinger for stablecoins varierer fra 3,3 % til 3,9 %, høyere enn FDIC-forsikrede innskudd. I løpet av et tiår antyder studien at det er omtrent en av tre sjanse for en stor stablecoin-krise. Dette perspektivet argumenterer for at stabilitetsverktøy som markedsarbitrage selv kan bli kilder til systemisk belastning, og setter søkelys på potensielle designfeil i hvordan stablecoin-modeller håndterer ekstreme hendelser, snarere enn bare utstedelseskontroller eller reservepolitikker.
