Bitcoin Opsjonsutløp og Åpen Interesse
Bitcoin sin kvartalsvise opsjonsutløp den 25. september har satt et enormt åpent interesse-tall ved siden av et mye mindre og mindre synlig spørsmål: hvilke kontrakter produserte betalinger? Børsreglene forteller oss hva en vinnende innehaver mottar, men de forvandler ikke en overskrift før utløp til en verifisert konto av penger overført ved oppgjør.
Utløpsplan og Leveringsprispolicy
Bitcoin-opsjoner verdt milliarder av dollar har nådd sitt kvartalsvise utløp, men det annonserte beløpet har ikke blitt betalt fra den ene siden av markedet til den andre. Deribits publiserte utløpsplan setter de kvartalsvise kontraktene for september til den siste fredagen i måneden kl. 08:00 UTC. Dens leveringsprispolicy bruker et indeks tidsveid gjennomsnitt mellom 07:30 og 08:00 UTC. Dette er prisreferansen for automatisk utøvelse og oppgjør av kvalifiserte kontrakter.
Estimater og Åpen Interesse
Et estimat før utløp beskriver posisjoner som fortsatt er åpne på et tidligere observasjonstidspunkt, og det kan ikke leses som en kvittering for 08:00 oppgjøret. En september forhåndsvisning av den kombinerte utløpet siterte omtrent 18,1 milliarder dollar på tvers av Bitcoin og Ether per 23. september, med Bitcoin som utgjorde omtrent 16,1 milliarder dollar i snapshotet det rapporterte. Ingen av tallene er en tidsstemplet telling av kontrakter som forble åpne ved kuttoff, langt mindre kontanter eller mynter utvekslet av vinnere og tapere.
Forskjellige Regnskaper Bak Overskriften
Det er tre separate regnskaper bak overskriften. Åpen interesse måler den utestående kontraktsposisjonen før utløp. Intrinsisk oppgjør måler verdien av opsjoner som avsluttes i pengene til den foreskrevne prisen. Netto handelsgevinst legger til premien betalt eller mottatt og resultatene av enhver sikring lagt på før oppgjør. De er forskjellige tall, potensielt registrert i forskjellige eiendeler.
Opsjonsmekanikk
En opsjon gir sin kjøper en rett knyttet til en spesifisert strike-pris, mens selgeren har den tilsvarende forpliktelsen. En call drar nytte av en oppgjørspris over sin strike, mens en put drar nytte av en oppgjørspris under den. Åpen interesse teller utestående posisjoner, vanligvis en lang og en kort for hver åpen kontrakt.
Estimater og Risiko
Den rapporterte 16,1 milliarder dollar Bitcoin-komponenten var et estimat før utløp av utestående posisjoner, ikke beløpet av premien betalt når disse posisjonene først ble handlet. Opsjonspremier kan være en brøkdel av den nominelle eksponeringen og varierer med strike, forfall og implisert volatilitet. Estimatet er heller ikke det maksimale tapet for hver kjøper.
Ulike Arenaer og Oppgjørsmetoder
Børsen og publikasjonen definerer også omfanget av estimatet. Et tall hentet fra Deribit-data inkluderer ikke automatisk hver arena sin Bitcoin-opsjoner, over-the-counter posisjoner eller børsnoterte futures brukt som sikringer. Selv innen én arena kan en dollarpresentasjon oversette BTC-kontraktsstørrelser ved å bruke en underliggende pris som er forskjellig fra den endelige leveringsprisen.
Oppgjørsprosedyrer
Deribits kontrakts spesifikasjoner skiller også inverse, BTC-oppgjorte opsjoner fra lineære opsjoner hvis resultater blir oppgjort gjennom USDC-produkter. Kontantoppgjør betyr at en konto krediteres eller debiteres under kontrakten; det krever ikke levering av fysisk Bitcoin i bytte for en strike betaling, eller et kjøp av en BTC i spotmarkedet for hver utløpende call.
Konklusjon
Det største utløpstallet belønner en dramatisk uttalelse, men størrelsen på den realiserte overføringen styres av avstand fra strikes og posisjonene som fortsatt er åpne ved kuttoff. To investorer kan begge ha en lønnsom opsjonsutøvelse mens den ene taper penger etter sin premie og den andre tjener penger. En forhandler kan tape på en opsjon og tjene på sin sikring.
Det ærlige svaret på overskriften er et sett med faktiske regnskapsmekanismer pluss en manglende offentlig aggregat, snarere enn et enkelt dollarbeløp lånt fra åpen interesse.
