Regulering av Kryptoaktiva i Derivatmarkedet
Commodity Futures Trading Commission (CFTC) har definert hvordan bitcoin, ether og stablecoins fungerer som margin for derivater, ved å anvende risikobaserte haircut og strengere bruksbegrensninger. Dette skjer samtidig som de forsterker strukturert tilsyn, i stedet for å forby kryptovaluta fra kjerneaktiviteter i markedet. Den regulatoriske behandlingen av disse kryptoaktivaene innenfor de amerikanske derivatmarkedene utvikler seg mot strukturert tilsyn i stedet for forbud.
Ny FAQ fra CFTC
Den 20. mars publiserte CFTC FAQ-svar som detaljerer hvordan bitcoin, ether og andre kryptoaktiva kan brukes av registrerte enheter. CFTC-leder Mike Selig delte på X:
«Etter hvert som Project Crypto nå er et felles initiativ, representerer tilpasningen av haircut-behandling med SEC for registrerte enheter et nytt skritt mot å levere klare, konsistente regler for markedsdeltakere.»
Rammeverk for Verdsettelsesjusteringer
Rammeverket introduserer også definerte verdsettelsesjusteringer som påvirker hvordan bitcoin, ether og betalingsstablecoins fungerer som sikkerhet. Haircut-behandling tildeler en risikodiskontering til eiendeler som brukes som margin, noe som betyr at bitcoin og ether får større reduksjoner i anerkjent verdi enn betalingsstablecoins når de brukes i sikkerhetsberegninger. I henhold til retningslinjene kan proprietære posisjoner i bitcoin og ether møte en kapitalavgift på 20 %, mens betalingsstablecoins er underlagt en lavere justering på 2 %, noe som reflekterer forskjeller i volatilitet og likviditetsrisiko.
Begrensninger for Kryptoaktiva
Andre steder skisserer retningslinjene en trinnvis tilnærming som først snevrer inn hvilke kryptoaktiva som kvalifiserer som margin sikkerhet. Det spesifiseres:
«I en periode på tre måneder som begynner på datoen FCM [futures commission merchant] først aksepterer kryptoaktiva fra kunder, kan FCM kun akseptere kryptoaktiva i form av betalingsstablecoins, bitcoin eller ether som margin sikkerhet fra kunder, og kan kun sette inn proprietære betalingsstablecoins som residualinteresse i futures-, utenlandske futures- og ryddede swap-kunde kontoer.»
Begrensninger spesifikt begrenser hvordan bitcoin, ether og andre kryptoaktiva kan håndteres i segregert kontostruktur, til tross for bredere aksept andre steder. Byrået uttalte:
«En FCM som stoler på no-action-posisjonen i CFTC Staff Letter 26-05 kan ikke sette inn proprietære kryptoaktiva (f.eks. bitcoin, ether eller andre kryptoaktiva), annet enn betalingsstablecoins, i kundesegregert kontoer som residualinteresse.»
Konklusjon
Det refererte Staff Letter 26-05 etablerer en no-action-ramme som tillater futures commission merchants å bruke bitcoin, ether og stablecoins som margin sikkerhet under definerte betingelser, inkludert rapporteringsforpliktelser og risikobasert kapitalbehandling. Totalt sett forblir BTC, ETH og stablecoins tillatt innen nøkkelområder av derivatøkosystemet, inkludert marginberegninger og clearinghus-sikkerhet, men bruken deres er begrenset av spesifikke regulatoriske betingelser. Kryptoaktiva kan ikke brukes som margin for ikke-ryddede swaps, og kundemidler er begrenset fra å bli investert i stablecoins utenfor smalt definerte residualinteressebehandling, mens firmaer må overholde onboarding-, rapporterings- og risikostyringskrav når de inkorporerer disse eiendelene.
