Innledning
MiCAs fullstendige implementering innen juli 2026 vil stramme inn EU-overvåkningen av Krypto-aktiva Tjenesteleverandører (CASPs), DeFi-plattformer og stablecoins, samtidig som den unntar fullt desentralisert kode, men øker kostnadene for etterlevelse.
Reguleringens Omfang
Den europeiske unionens regulering av Markeder i Krypto-aktiva (MiCA) vil nå full implementering mellom slutten av 2025 og juli 2026, noe som krever at kryptobørser, lommebokleverandører, forvaltere, utstedere av stablecoins og porteføljeforvaltere må skaffe formell autorisasjon for å fortsette driften.
Polens Veto
Av de 27 EU-medlemslandene er Polen det eneste landet som forsinker nasjonal implementering av rammeverket. Polens president Karol Nawrocki nedla veto mot MiCA-kompatibel lovgivning denne måneden, og uttalte at det ville «true frihetene til polakkene, deres eiendom og stabiliteten til staten,» ifølge offisielle uttalelser. Det polske parlamentet vil kreve et tre-fjerdedels flertall for å oppheve vetoen.
Regulatoriske Krav
Reguleringen forbyr bruken av tredjelandsekvivalens, noe som betyr at kryptoselskaper basert i Singapore, USA eller andre ikke-EU-jurisdiksjoner må etablere juridisk tilstedeværelse innen EU før de kan søke om autorisasjon for å betjene europeiske kunder. Bestemmelsen har som mål å eliminere regulatorisk arbitrage ved å forhindre substitutter til MiCA i andre land.
Klassifisering av Kryptomellommenn
Under MiCA klassifiseres kryptomellommenn som Binance og Coinbase som Krypto-aktiva Tjenesteleverandører (CASPs). Disse enhetene står overfor rapporteringsforpliktelser og avgifter sammenlignbare med bankinstitusjoner, samt krav til kapitalreserver. Den regulatoriske strukturen favoriserer større, godt finansierte organisasjoner som er i stand til å absorbere administrative kostnader, ifølge bransjeanalytikere.
Utfordringer for DeFi
Rammeverket presenterer spesielle utfordringer for desentraliserte finans (DeFi) protokoller, som vanligvis opererer som smarte kontrakter på blokkjedenettverk uten sentraliserte selskaper. MiCA gir et unntak for «fullt desentraliserte» protokoller, selv om reguleringen ikke gir presise definisjoner av dette begrepet.
Den europeiske verdipapir- og markedstilsynsmyndigheten (ESMA) har publisert en vurderingsramme for spekter av desentralisering.
Reguleringsbyråer kan evaluere sentraliseringspunkter, inkludert front-end nettsteder og infrastrukturleverandører som Infura og Alchemy, som er avhengige av Amazon Web Services hosting. Det finnes en presedens i det amerikanske finansdepartementets kontor for utenlandske eiendeler (OFAC) sanksjoner mot den virtuelle valutamikseren Tornado Cash.
Brukerens Utfordringer
Under implementeringen av MiCA kan brukere møte nye vilkår for tjeneste eller geografiske blokker. Bruk av virtuelle private nettverk (VPN) for å omgå restriksjoner kan bryte plattformens vilkår for tjeneste og potensielt utsette enkeltpersoner for juridisk risiko i deres hjemland.
Selvforvaltningslommebøker
Selvforvaltningslommebokleverandører som Metamask, Phantom, WalletConnect og Binance Wallet klassifiseres ikke som CASPs under MiCA. Imidlertid krever reguleringen for overføring av midler (TFR) at CASPs samler transaksjonslogger når brukere overfører midler fra selvforvaltningslommebøker til regulerte børser, vanligvis for beløp som overstiger €1,000.
Implementeringsinkonsistenser
En rapport fra ESMA i juli bemerket varierende implementering av MiCA på tvers av medlemslandene som har vedtatt rammeverket, noe som potensielt kan skape arbitragemuligheter. Den europeiske kommisjonen foreslo i desember å styrke ESMA’s håndhevelsesmyndighet for å adressere implementeringsinkonsistenser.
Fremtidige Utsikter
Den europeiske sentralbanken har tidligere uttrykt bekymringer for at stablecoins kan påvirke innskudd i detaljhandelen i eurosonen. USA avbrøt sitt program for sentralbankens digitale valuta (CBDC) til fordel for privatforvaltede stablecoins, mens ECB fortsetter å forfølge utviklingen av digital euro.
Bransjeobservatører bemerker at tidslinjen for implementeringen av MiCA sammenfaller med bredere regulatoriske skift i digitale aktivamarkeder globalt, selv om reguleringens endelige innvirkning på DeFi-adopsjon forblir usikker ettersom fristen i juli 2026 nærmer seg.
