Innledning
Siden den siste Bitcoin-halveringen, som halverte blokkbelønningene og komprimerte inntektene i gruvebransjen, har store aktører lett etter måter å stabilisere inntektsstrømmene på. I økende grad leier de ut sine energikapasiteter til kunstig intelligens (AI) og høyytelses databehandlingskunder. Denne modellen er ikke spekulativ; den blir allerede skrevet inn i flerårige kontrakter.
Store Avtaler og Investeringer
I september signerte Cipher Mining en avtale på 168 megawatt med Fluidstack, en AI-skyleverandør. Avtalen varer i ti år og har en verdi på 3 milliarder dollar. Google ga finansieringsstøtte verdt 1,4 milliarder dollar og kjøpte også en 5 % egenkapitalandel i Cipher. Dette arrangementet gjør det mulig for Cipher å opprettholde eierskapet til sine fasiliteter samtidig som de konverterer en del av sin kraftallokering til kontraktfestede AI-inntekter.
TeraWulf, en annen miner basert i USA, fulgte en lignende vei. De kunngjorde hostingavtaler som dedikerer mer enn 200 megawatt til AI-arbeidsmengder ved sitt Lake Mariner-anlegg. Analytikere anslår at verdien av avtalen kan overstige 3,7 milliarder dollar.
Kontrakter som Endrer Miner Balanseark
Den finansielle karakteren til disse selskapene begynner å endre seg. Miner-eiendeler har historisk handlet med høy korrelasjon til prisen på Bitcoin. Nye langvarige kontrakter gir investorer et annet risikoprofil å vurdere. Regelmessige dollar-denominerte betalinger fra AI-kunder kan redusere eksponeringen av miner-aksjer mot Bitcoin-sykluser.
Iren, en australsk operatør, gir et eksempel. De utvidet nylig sin AI-skyvirksomhet ved å kjøpe mer enn 12 000 GPU-er. Selskapet projiserer 500 millioner dollar i årlige AI-inntekter innen tidlig 2026. Analytikere hos Arete startet dekning av Iren, Riot Platforms og Cipher Mining med kjøpsvurderinger, og nevnte stabiliteten av kontraktfestede AI-inntekter som en drivkraft.
Saken til CoreWeave og Core Scientific understreker poenget. CoreWeave, som en gang var en Ethereum-miner, skiftet til GPU-basert hosting. I 2025 kjøpte de Core Scientific i en transaksjon verdsatt til 9 milliarder dollar. Avtalen sementerte deres plass som leverandør av datakraft for AI-firmaer, og beveget seg helt bort fra token-mining.
Hvorfor AI-skiftet er Ulike
Inntreden i AI-hosting er ikke bare en form for diversifisering. Det tvinger minere til å tenke nytt om driften. I motsetning til Bitcoin-mining, krever AI-kunder strenge tjenestenivåavtaler. Datasentre må tilby redundans, kjøleeffektivitet og langsiktige vedlikeholdsforpliktelser. I praksis betyr dette at kapital omdisponeres fra kortsykliske ASIC-kjøp til infrastrukturoppgraderinger som støtter høyere tetthetsarbeidsmengder.
Det er også spørsmålet om allokering. Hver megawatt som er forpliktet til AI-hosting kan ikke brukes til Bitcoin-mining. Operatører må balansere den umiddelbare forutsigbarheten av kontraktfestede inntekter med opsjonsverdien av en potensiell Bitcoin-prisoppgang.
Fra Hashprice til Leiepris
Gruvevirksomheten har lenge vært knyttet til hashprice, dollarverdien av én terahash datakraft per dag. Denne metrikken suppleres nå med det som kan kalles leiepris, verdien av kontraktfestet kraft solgt til eksterne kunder. Over tid kan leieprisen bli like innflytelsesrik for verdsettelsesmodeller som hashprisen selv.
Dette skiftet har implikasjoner for det bredere nettverket. Hvis minere dedikerer mer kapasitet til ekstern hosting, kan veksten av nettverkets hash-rate avta. Det kan endre de konkurransedyktige dynamikkene blant gjenværende rene minere og påvirke vanskelighetsjusteringer. Samtidig kan den kapitalstabiliteten som tilbys av AI-kontrakter holde noen firmaer i live gjennom perioder med lave Bitcoin-priser, og forhindre brå nedganger i total hash-rate.
En Endrende Kapitaldanningssyklus
Sektorens kapital syklus justeres også. Tidligere ekspansjoner ble ofte finansiert under bull-markeder når høye marginer rettferdiggjorde rask kjøp av maskiner. Nå gir flerårige AI-kontrakter et sikkerhetsgrunnlag for å skaffe kapital i mindre gunstige markeder. Det endrer rytmen for hvordan gruveinfrastruktur bygges.
Det langsiktige utfallet er ikke at AI utsletter mining. Snarere legger det en annen økonomisk aktivitet oppå den samme infrastrukturen. For investorer kan miner-eiendeler se mindre ut som høy-beta proxyer for Bitcoin og mer som hybride firmaer som kombinerer råvareknyttede inntekter med kontraktfestede tjenesteinntekter.
