Verdipapirer og Blockchain
Å sette et verdipapir på en blockchain endrer ikke dets juridiske status, sa tre avdelinger i SEC onsdag. De la til at tokeniserte eiendeler står overfor de samme registreringskravene som tradisjonelle instrumenter.
Uttalelse fra SEC
I en felles uttalelse fra ansatte i byråets avdelinger for selskapsfinansiering, handel og markeder, samt investeringsforvaltning, ble det presisert at tokens som representerer verdipapirer fortsatt er underlagt føderale verdipapirlovgivninger. «Formatet som et verdipapir utstedes i, eller metodene som brukes for å registrere innehavere (f.eks. on-chain vs. off-chain), påvirker ikke anvendelsen av de føderale verdipapirlovene,» står det i uttalelsen.
On-chain-transaksjoner refererer til overføringer av verdipapirer som er registrert direkte på en blockchain eller distribuert hovedbok, i stedet for gjennom konvensjonelle databasesystemer. Utstedere kan tilby tokeniserte verdipapirer som en egen klasse eller sammen med tradisjonelle aksjer, ifølge uttalelsen.
Regulatoriske Utfordringer
Hvis et tokenisert verdipapir har en vesentlig lik karakter og gir vesentlig like rettigheter og privilegier, kan det behandles som samme klasse for visse formål under føderale verdipapirlovgivninger, uavhengig av format. Den eneste forskjellen, sa de, er at «i stedet for å opprettholde hovedfilen for verdipapireiere gjennom konvensjonelle, off-chain databaseoppføringer, opprettholder utstederen (eller dens agent) hovedfilen for verdipapireiere på ett eller flere kryptonettverk.»
Uttalelsen kommer ettersom det føderale byrået har endret sin holdning til kryptovaluta under Trump-administrasjonen, og har droppet eller avsluttet mer enn et dusin saker det siste året, inkludert handlinger mot store kryptoselskaper som dreide seg om hvorvidt tokens, staking-produkter eller lommebokinfrastruktur utgjorde uregistrerte verdipapirer.
Ethereum og SECs Holdning
Mens veiledningen forsterker at verdipapirlovene gjelder uavhengig av teknologisk format, er det den samme juridiske rammen som ligger til grunn for mange av sakene byrået hadde forlatt. Men onsdagens uttalelse unngår det vanskeligere spørsmålet disse sakene har reist om hvorvidt kryptonative produkter som tokens og staking-programmer anses som verdipapirer i utgangspunktet.
Ethereum illustrerer den uløste grensen som uttalelsen etterlater urørt. I 2024 avslørte Consensys i et uredigert søksmål at SEC hadde, i mars 2023, autorisert en intern etterforskning av «Ethereum 2.0», og utstedt en formell ordre som eksplisitt behandlet Ethereum som et verdipapir.
SEC avsluttet senere sin Ethereum-relaterte etterforskning uten å iverksette håndhevelsesaksjoner og nektet å kommentere sin beslutning.
SEC ser ut til å ha myknet sin generelle holdning til kryptovaluta, men forfølger fortsatt saker, som de som involverer Bitcoin-gruvedriftstjenester, som de hevder utgjør verdipapirtilbud.
Operasjonelle Impliksjoner
Uttalelsen fra de ansatte sier «veldig klart, «tokenisering endrer ingenting juridisk’—men den usagte virkeligheten er at tokenisering endrer alt operasjonelt, og den eksisterende verdipapirrammen er ikke bygget for on-chain markedsstruktur,» sa Andrew Rossow, offentlighetsadvokat og administrerende direktør i AR Media Consulting, til Decrypt.
SECs ansattes uttalelse svarer heller ikke på «om on-chain hovedbøker kan erstatte eller juridisk likestille tradisjonelle bøker og opptegnelser,» forklarte Rossow. «Tenk på dette fra den overordnede infrastrukturen. Hvis en blockchain er den de facto aksjonærlisten eller obligasjonsregisteret, men SEC fortsatt krever overføringsagenter, registrerte forvaltere og meglerhus, så er blockchain juridisk ornamentalt, ikke autoritativt,» la han til.
Mens SEC ser ut til å «håndheve «teknologinøytralitet» mens de stoler på teknologispesifikke antagelser,» sa Rossow, «maskerer nøytralitet på klassifiseringsnivået ikke-nøytralitet på operasjonelt nivå.» SECs ansattes uttalelse «fryser basislinjen, utsetter strukturell reform, og flytter byrden til de entreprenørielle og innovative sektorene ved stille å forvente at vi skal finne ut hvordan vi «overholder først, så kommer og snakker med oss,'» sa han.
