Cipher Mining og HPC-avtalen
Cipher Mining (CIFR) sin $3 milliarder HPC-avtale skulle ha vært en katalysator for aksjen, men den gikk sidelengs da en $1,3 milliarder konvertibel emisjon stjal oppmerksomheten. Her er hvorfor institusjoner hastet inn, og hva det betyr for aksjonærene.
Hyperskala avtale og institusjonell etterspørsel
BitcoinMiningStock.io rapporterer at Cipher Mining nylig kunngjorde sin første hyperskala avtale, og avslørte Fluidstack som sin HPC-klient, den samme Google-støttede partneren som TeraWulf signerte tidligere i år. Dette markerer den fjerde store HPC-hostingkontrakten blant offentlige gruvearbeidere, og forsterker sektorens dreining mot HPC som et supplement til Bitcoin-gruvedrift.
Vanligvis utløser slike kunngjøringer en vedvarende oppgang. Denne gangen steg Ciphers aksje først, men falt raskt etter å ha avduket en stor privat finansiering. Innen 24 timer ble et tilbud om $800 millioner i private konvertible noter oppjustert til $1,1 milliarder på grunn av overveldende institusjonell etterspørsel. På sosiale medier skyldte investorer de konvertible notene for å ha drept momentum. Slike oppfatninger er forståelige, men det er også en påminnelse om at store forhåndskostnader er nødvendige for å gjøre HPC/AI-profitter reelle.
Finansieringsavtalen og dens betydning
La oss nå se nærmere på mekanikken i denne finansieringsavtalen, for vi vil finne ut hvorfor institusjoner hastet inn og aksjonærene reagerte forsiktig. Barber Lake-stedet og Ciphers bredere 2,4 GW pipeline er ryggraden i deres HPC-strategi. Hosting av hyperskalere krever massive forhåndsinvesteringer i land, krafttilkobling og bygging av datasentre. Fluidstack-kontrakten bekreftet etterspørselen, men kapital var flaskehalsen. Det er her de konvertible notene kommer inn.
Den $1,1 milliarder store emisjonen er ikke en ettertanke i HPC-historien; det er et nødvendig skritt. Ved å sikre langsiktig kapital til null rente, kjøpte Cipher seg tid og ressurser til å gjennomføre. Men i prosessen flyttet ledelsen risiko fra driften til egenkapitalstrukturen.
Konvertible noter og aksjonærbeskyttelse
Cipher prissettet 0,00% konvertible seniornoter som forfaller 1. oktober 2031, planlagt å bli avregnet 30. september 2025. Avtalen ble oppjustert fra $800 millioner til $1,1 milliarder nesten umiddelbart, med et tillegg på $200 millioner opsjon, som reflekterte den overveldende institusjonelle etterspørselen. I forhold til kollegaene ser avtalen (6-årig finansiering med 0% rente) billig ut.
Noen har betalt 10%+ rente for gjeld eller vært avhengige av serielle egenkapitalutstedelser. I tillegg har Cipher til hensikt å bruke $70 millioner til å finansiere kostnadene ved å inngå de begrensede opsjonstransaksjonene, som bidrar til å redusere utvanning hvis aksjen stiger. Med andre ord, aksjonærene er beskyttet mot utvanning opp til $23,32 per aksje (nesten 2x den rapporterte salgsprisen 25. september 2025).
Risiko og belønning for aksjonærer
Ved første øyekast ser dette private tilbudet, som ikke betaler rente og er låst frem til 2031, lite attraktivt ut. Men en konvertibel note er ikke en vanlig obligasjon; det er i hovedsak et lån pluss en opsjon på aksjen.
Investorer får tilbakebetaling til pålydende i 2031 hvis Cipher sliter, men hvis aksjen stiger over $16,03, kan de konvertere til egenkapital og fange oppside. For hedgefond går tiltrekningen utover enkel langsiktig eksponering. Mange kjører konvertibel arbitrage-strategier, hvor de kjøper notene og shorter en aksje i forhold til konverteringsforholdet.
Konklusjon
Ciphers Fluidstack-kontrakt bekrefter dens strategiske skifte mot HPC og AI-hosting. Som Core Scientific, Applied Digital og TeraWulf, utnytter selskapet energi og infrastruktur for å tiltrekke hyperskala kunder, med mål om inntektsstrømmer som er langt mer forutsigbare enn ren Bitcoin-gruvedrift.
Likevel viser den dempede aksjereaksjonen hvordan finansiering kan overskygge selv de mest positive overskriftene. De $1,3 milliarder konvertible notene, strukturert smart uten umiddelbar kontantstrøm og med beskyttelse mot utvanning, representerer fortsatt et betydelig fremtidig krav på egenkapital. Aksjonærer står overfor 9–17% utvanning hvis Cipher lykkes, men den utvanningen ville bare komme ved betydelig høyere aksjepriser. Denne spenningen forklarer divergensen: HPC-avtalen er en klar strategisk seier, men finansieringen omformulerte investorfokuset mot risiko.
