Regulering av Lag-2 Blokkjeder
SEC-kommissær Hester Peirce advarte om at lag-2 blokkjeder som opererer med sentraliserte matching-motorer kan møte krav om børsregistrering. Samtidig talte hun for reguleringsbeskyttelse av virkelig desentraliserte protokoller.
Desentraliserte Protokoller vs. Sentraliserte Enheter
Under et intervju på The Gwart Show bemerket Peirce sin visjon for kryptoregulering og trakk skarpe skiller mellom uforanderlig kode som opererer på desentraliserte nettverk og sentraliserte enheter som bruker blokkjellteknologi for å legge til rette for handel. Hun uttalte:
«Ingen eier en virkelig desentralisert protokoll fordi den er der ute og hvem som helst kan bruke den.»
Regulatorisk Komplexitet og MEV
Lag-2-løsninger introduserer regulatorisk kompleksitet, ettersom de ofte sentraliserer transaksjonsrekkefølgen for å håndtere problemer knyttet til Maximum Extractable Value (MEV). Disse kjedene kjører matching-motorer som kontrollerer transaksjonssekvensering, og avviker fra den distribuerte node-arkitekturen som definerer tradisjonell blokkjede-sensurmotstand.
Peirce sa:
«Hvis du har en matching-motor som kontrolleres av én enhet som styrer alle delene av det, så ser det mye mer ut som en børs.»
Beskyttelse av Desentraliserte Protokoller
Imidlertid ønsker SEC å unngå å tvinge virkelig desentraliserte protokoller til å registrere seg som børser eller megler-forhandlere. Peirce bemerket viktigheten av å beskytte uforanderlige smarte kontrakter som er distribuert på tilstrekkelig desentraliserte lag-1-nettverk, og beskrev dem som:
«Kode som bare gjør sin ting der ute» som «ikke kan registrere seg hos oss.»
Regulatorisk Tilsyn og Innovasjon
Studiet av MEV skaper denne regulatoriske spenningen. Mens sentraliserte sekvenser ofte gir bedre detaljhandelsutførelse ved å forhindre front-running og sandwich-angrep, konsentrerer de kontrollen over transaksjonsrekkefølgen på måter som kan utløse verdipapirlovforpliktelser når de håndterer tokeniserte verdipapirer.
Peirce anerkjente overvåking av MEV, men foretrekker å la samfunnet utvikle løsninger før hun griper inn med regulering. Hun sa:
«Jeg vil ikke at vi nødvendigvis skal hoppe inn og løse problemene, MEV, problemene rundt MEV som samfunnet selv kan løse.»
Fremtidige Utsikter
Distinksjonen mellom desentraliserte protokoller og sentraliserte enheter blir kritisk ettersom tradisjonelle verdipapirer migrerer til blokkjedeinfrastruktur. Peirce ønsker klare grenser som beskytter utviklere som «skriver kode» fra registreringskrav, samtidig som hun sikrer at sentraliserte mellomledd overholder eksisterende rammer.
Denne tilnærmingen gjenspeiler Peirces bredere regulatoriske filosofi om prinsippbasert tilsyn som bevarer innovasjon samtidig som den opprettholder investorbeskyttelse. Kommissærens rammeverk antyder at virkelig desentraliserte protokoller får en regulatorisk trygg havn, mens lag-2-kjeder med sentraliserte kontrollmekanismer møter tradisjonell mellomledds tilsyn.
Etter hvert som tokeniseringen av tradisjonelle verdipapirer akselererer, må lag-2-operatører vurdere om deres sentraliserte komponenter utløser krav om børsregistrering, spesielt når de behandler verdipapirtransaksjoner gjennom kontrollerte matching-motorer.
