Tokenisering av Verdipapirer
Det finnes bare én måte å virkelig representere verdipapirer on-chain, og det er gjennom «native» tokenisering, sa Carlos Domingo, administrerende direktør i det BlackRock-støttede digitale verdipapirfirmaet Securitize, til Decrypt på torsdag. Denne distinksjonen kan bli viktigere ettersom selskapers eksperimentering med sikkerhetsbaserte tokens potensielt kan forvirre investorer – en bekymring som ble reist av den amerikanske Securities and Exchange Commission (SEC) tidligere denne uken.
Nativt Tokeniserte Eiendeler
En aksje som er nativt tokenisert på Ethereum, for eksempel, ville ha de samme rettighetene som investorer får når de kjøper aksjer gjennom tradisjonelle metoder, som stemmerett eller utbytterett, sa Domingo. Nativt tokeniserte eiendeler har også ingen motpartsrisiko, samtidig som de unngår eventuelle fragmenteringsproblemer, la han til.
BlackRocks $2,8 milliarder USD Institusjonelle Digitale Likviditetsfond (BUIDL), som Securitize hjalp med å introdusere i fjor, er nativt tokenisert fordi, som forvalter av eiendeler, administrerer og registrerer firmaet fondets aksjer direkte on-chain, forklarte Domingo. Overføringsagenter bruker vanligvis proprietære databaser i stedet for en blockchain.
«Tokenet representerer 100 % av verdipapiret,» sa Domingo, og pekte på kryptosoftwareplattformen Exodus» aksjer som et annet eksempel. «Én token representerer én aksje.»
Regulatoriske Bekymringer
Exodus-aksjer begynte å handles som tokens på Securitize sin plattform i 2022, men i år har interessen for tokenisering blitt fornyet, med Robinhood som avduket tokenisert aksjehandel på Ethereum lag-2 skaleringsnettverk Arbitrum forrige måned, og Kraken som lanserte xStocks på Solana og andre nettverk som BNB Chain.
I en uttalelse tirsdag anbefalte SEC-kommissær og leder av kryptotaskforce Hester Peirce at selskaper som strukturerer tokeniserte tilbud, gitt deres forpliktelse til å overholde føderale verdipapirlovgivninger, bør vurdere å møte med regulatoren. Tokenisering gir ikke unntak fra eksisterende regler og forskrifter, understreket hun.
«Så kraftig som blockchain-teknologi er, har den ikke magiske evner til å transformere naturen til den underliggende eiendelen,» skrev hun. «Tokeniserte verdipapirer er fortsatt verdipapirer.»
Markedets Respons
Anthony Tu-Sekine, en partner i Seward and Kissel LLP som leder firmaets blockchain- og digitale eiendeler-praksis, sa til Decrypt at samtalen rundt tokenisering gjelder kryptovaluta, men i bunn og grunn handler det om å håndheve verdipapirer under eksisterende verdipapirlovgivning. «Folk føler noen ganger at, på grunn av naturen til blockchain, bør kryptovaluta være mindre regulert,» sa han. «Det er ikke det vi snakker om her.»
På noen måter representerte Peirces uttalelse en advarsel til investorer, ikke lenge etter at ChatGPT-skaperen OpenAI fordømte Robinhoods trekk for å tilby såkalte aksjetokens i Europa som er knyttet til egenkapital i teknologiselskapet.
Som svar sa Robinhood at deres tokens gir «indirekte eksponering til private markeder» som «tokeniserte kontrakter som følger prisen deres.» Faktisk sa Peirce i sin nylige uttalelse at et tokenisert verdipapir, avhengig av omstendighetene, kan ligne på «verdipapirrettigheter» eller en «verdipapirbasert swap,» i motsetning til egenkapital i et privat eller offentlig selskap.
Konklusjon
Robinhoods aksjetokens har noen funksjoner som ser ut til å være rettet mot å skape et kontrollert miljø for produktet. Amerikanske kunder er forbudt fra å kjøpe aksjetokens, de kan ikke sendes til andre lommebøker eller plattformer, og brukere må være KYC-verifisert via identifiserende informasjon. Kraken tillater heller ikke amerikanske kunder å kjøpe xStocks, men tokenene, som utstedes av et selskap kalt Backed, er tillatelsesfrie, noe som betyr at de kan handles fritt på en desentralisert børs eller uavhengig adopteres av enhver plattform.
Mens SEC oppfordrer markedsdeltakere til å vurdere føderale verdipapirer, prøver regulatoren å holde seg til en samarbeidsvillig tilnærming til kryptovaluta under den amerikanske presidenten Donald Trump, noe som gjenspeiles i et rundebord om tokenisering som ble holdt av SEC i mai. «I nyere historie ser det ut til at vi har glemt et veldig grunnleggende konsept: at investorer og utstedere har verdifulle observasjoner og erfaringer,» sa SEC-kommissær Mark Uyeda.
Binance, verdens største kryptobørs, og den nå nedlagte kryptobørsen FTX dabbet en gang i tokenisert aksjehandel – men disse produktene ble til slutt lagt på hyllen. Kryptolåneplattformen Abra begynte å tilby kontrakter som tokens til kunder i 2019 som tillot dem å få eksponering mot prisbevegelser av visse amerikansk-noterte aksjer og børsnoterte fond. Selskapet «oppga frivillig tilbudet» av tokenene etter å ha samarbeidet med en SEC-etterforskning, ifølge en CFTC-innlevering. I 2020 beordret SEC og CFTC Abra til å betale hver et gebyr på $150 000 for angivelig å ha tilbudt uregistrerte verdipapirer og deltatt i ulovlig handel med swaps utenfor børs. Abra gikk med på dette, «uten å innrømme eller benekte funnene.»
